L'investisseur activiste Engine Capital appelle Smiths à envisager une séparation

L'investisseur activiste Engine Capital a appelé Smiths Group pour explorer une rupture.
FTSE 100
8,732.46
16:49 14/02/25
FTSE 350
4,787.37
17:00 14/02/25
FTSE All-Share
4,736.60
17:15 14/02/25
Industrie générale
8,157.82
17:00 14/02/25
Smiths Group
2,082.00p
16:35 14/02/25
Dans une lettre envoyée au conseil d'administration vendredi, Engine Capital, basé aux États-Unis et qui détient une participation de 2 % dans Smiths Group, a déclaré que l'ingénieur diversifié devrait lancer une revue stratégique.
« Nous pensons que Smiths a une valeur importante qui n'est actuellement pas réalisée en raison de sa structure de conglomérat, et qu'il est temps pour le conseil d'administration d'annoncer un processus d'alternatives stratégiques pour maximiser la valeur pour les actionnaires », a-t-il déclaré.
Engine Capital a déclaré qu'une vente de la totalité de la société ou de ses quatre activités pourrait générer une prime significative par rapport au cours actuel de l'action.
Elle a fait valoir que Smiths s'est « constamment » négocié avec une « décote de conglomérat » par rapport à la somme de ses parties et à ses pairs du segment, malgré des finances solides et une solide performance opérationnelle.
« La sous-évaluation de Smiths n'est pas un phénomène nouveau », a déclaré l'investisseur. « Pendant des années, la société s'est négociée avec une décote importante par rapport à sa valorisation SOTP (somme des parties). La direction et le conseil d'administration n'ont pas été en mesure de combler cet écart entre la valeur intrinsèque de Smiths et ses pairs du segment, malgré des résultats financiers et opérationnels solides, ce qui nous amène à conclure que des problèmes structurels ont empêché la société d'être correctement valorisée sur le marché public. »
« Avec plusieurs scissions récentes qui ont créé une valeur considérable pour les investisseurs du secteur industriel, nous voyons une opportunité importante et opportune pour le conseil d'administration de dégager une valeur significative pour les actionnaires en optimisant la structure de l'entreprise Smiths. »
Dans la lettre, Engine Capital a également mis en garde le conseil d'administration et le nouveau directeur général Roland Carter contre la poursuite d'acquisitions importantes tout en maintenant sa structure de conglomérat.
« Pour acquérir une entreprise de grande qualité et d'envergure sur l'un des marchés finaux de Smiths, Smiths devra probablement payer un multiple bien supérieur à celui où elle se négocie actuellement, ce qui ajoute un risque important et entraînera très probablement une destruction de valeur puisque le coût du capital plus élevé de Smiths au sein de la structure du conglomérat est appliqué aux actifs de la cible après l'acquisition », a-t-il déclaré.
« Deux exemples récents de cette dynamique sur les marchés finaux de Smiths sont kSARIA (acquise par ITT) et CIT (acquise par Amphenol Corporation). Les deux sociétés cibles ont réalisé des transactions à des multiples EBITDA de l'ordre de 12 à 14 fois l'EBITDA et sont représentatives de ce que Smiths devrait probablement payer pour des entreprises de grande qualité à grande échelle. »
Engine Capital a déclaré que payer de tels multiples alors que Smiths se négocie à un multiple inférieur à 10x « serait un désastre pour les actionnaires » et n'aiderait pas à réévaluer les actions.
« Bien que nous n'ayons aucun problème avec le fait que le conseil d'administration approuve de petites transactions à des multiples faibles, comme il l'a fait récemment, nous mettons fortement en garde le conseil d'administration contre la poursuite de transactions moyennes ou grandes qui nécessiteront très probablement le paiement d'un multiple plus élevé », a-t-il déclaré.
Dans une brève réponse à la lettre, Smiths a déclaré qu'il « accueille favorablement » les commentaires de tous les actionnaires et « continue de se concentrer clairement sur la création de valeur pour les actionnaires ».
« Smiths affiche de bons résultats, avec une révision à la hausse des prévisions pour le premier trimestre de l'exercice 1, et une deuxième révision à la hausse des prévisions pour une croissance organique du chiffre d'affaires de 2025 à 6 % et une amélioration de la marge de 8 à 40 points de base annoncée le 60 janvier 14 », a-t-il ajouté.
A 1340h5.3 GMT, les actions étaient en hausse de 1,859.26% à XNUMXp.
Dans une note écrite avant la publication officielle de la lettre d'Engine Capital, Berenberg a déclaré qu'il pensait qu'historiquement, il y avait un certain nombre de passifs au sein du groupe qui ont entravé une scission potentielle - principalement les passifs de retraite, qui sont devenus moins problématiques depuis que la situation des retraites de l'entreprise s'est améliorée et avec la vente de Smiths Medical en 2022.
« Il reste quelques passifs au sein d'entreprises spécifiques (par exemple les provisions amiante de John Crane, la provision Titeflex dans Flex-Tek et les retraites allemandes non financées dans l'activité Smiths Detection, à forte intensité de fonds de roulement), ce qui pourrait limiter certaines options ou conduire à un processus allongé de démembrement du groupe (ces séparations peuvent prendre plusieurs années, même sans certains de ces défis) ; cependant, avec un bilan net de trésorerie et un investissement dans ICU Medical qui pourrait être monétisé, nous pensons que le groupe a les ressources pour le faire », a-t-il déclaré.
La banque a déclaré qu'elle s'attend à ce que la pression des investisseurs conduise probablement Smiths à envisager des options stratégiques et, par conséquent, qu'elle pourrait voir les actions réagir positivement.
Berenberg évalue Smiths à « conserver » avec un objectif de cours de 1,850 XNUMX p.