Broker conseils : compagnies des eaux, Close Bros, Melrose

Citi a déclaré qu'elle s'attendait à un ensemble de propositions FD « constructives » de la part d'Ofwat le 19 décembre, avec des rendements améliorés, des incitations à la livraison des résultats, un équilibre risque-récompense et un totex plus élevé.

« Pourtant, nous avons du mal à devenir plus optimistes au-delà du catalyseur FD malgré des valorisations peu stimulantes », a-t-il déclaré.

« Bien que la FD devrait apporter la clarté financière dont les sociétés cotées ont tant besoin, en attendant l'examen par le gouvernement du secteur de l'eau dans son ensemble, les réparations des bilans et les défis opérationnels continueront d'alimenter la volatilité du cours des actions. »

Citi mis à niveau United Utilities « acheter », affirmant que c'était le meilleur moyen de gagner en visibilité avant l'examen réglementaire.

La banque a déclaré qu'elle avait besoin d'un redressement opérationnel Flamme - qu'elle a maintenu à « neutre » - et une recapitalisation de son bilan avant de pouvoir envisager une politique plus constructive.

« Nous continuons à signaler Severn Trent (relèvement à « neutre ») de la note de prime par rapport au secteur, mais prévision d'une baisse limitée », a-t-il déclaré.

Citi a ouvert des « surveillances de catalyseur positif » de 90 jours sur United Utilities et Pennon dans le cadre des déterminations finales.

JPMorgan Cazenove a déclaré qu'elle s'attendait à des améliorations « significatives » des allocations réglementaires le 19 décembre, ce qui entraînerait une réévaluation du secteur de l'eau au Royaume-Uni, et elle devient plus positive après sa revalorisation en juin.

« Nous nous attendons à ce que les déterminations finales (FD) réduisent les risques du secteur, justifiant des primes de valeur du capital réglementaire plus élevées par rapport aux valorisations actuelles », a-t-il déclaré.

JPM a déclaré qu'il actualisait ses vues pour la prochaine période réglementaire, en mettant à jour ses hypothèses de surperformance et de croissance futures.

« Nous voyons une hausse dans nos hypothèses de base, qui supposent de manière prudente une surperformance du rendement des fonds propres réglementaires (RoRE) de 50 à 70 % inférieure à celle des dernières années, et des estimations de croissance des actifs inférieures de 60 % aux prévisions du secteur après 2030 », a-t-il déclaré.

« L'intégration d'estimations de surperformance du RoRE plus en phase avec l'histoire récente et d'une croissance à moyen terme plus élevée soutenue par les exigences réglementaires suggère un scénario haussier pour le secteur impliquant une hausse de 50 à 70 %. »

La banque a placé les trois sociétés de distribution d'eau sous « surveillance catalytique positive » dans le FD.

JPM a rehaussé la note de Severn Trent de « neutre » à « surpondéré », affirmant que la prime par rapport au secteur est justifiée compte tenu de ses attentes de croissance du RCV et de surperformance future, soutenues par le « meilleur historique de sa catégorie ».

Elle a également reclassé Pennon de « neutre » à « surpondéré », car elle a fait valoir que le marché ne tient déjà pas compte des vents contraires auxquels l'entreprise est confrontée en termes de bilan et de performance environnementale.

« Nous reconnaissons qu'une décote par rapport à ses pairs est susceptible de persister jusqu'à ce que le marché ait une idée claire du financement des dépenses d'investissement de l'entreprise jusqu'en 2030 », a-t-il déclaré.

JPM a maintenu sa note de « surpondération » sur United Utilities, où elle voit un potentiel de hausse sur la base d'hypothèses prudentes de surperformance au cours de la prochaine période réglementaire, avec un risque de hausse sur la croissance à FD.

RBC Marchés des Capitaux réduit son objectif de cours sur les actions de Fermer les frères à 425p contre 435p et a ajouté un qualificatif de « risque spéculatif » à sa notation alors qu'elle évaluait l'impact du financement des primes.

La banque a déclaré que si la Cour suprême confirmait le jugement Hopcraft en appliquant une interprétation large, les litiges en matière de financement automobile pourraient s'étendre à d'autres produits comme le financement premium.

"Une question reste en suspens suite au jugement de la Cour d'appel du mois dernier : la décision a-t-elle des implications plus larges au-delà du financement automobile ? Une interprétation possible est que la décision est suffisamment large pour englober n'importe quel broker « La commission dans tout accord de financement dans lequel l'emprunteur n'a pas donné son consentement éclairé au paiement de la commission », a déclaré RBC.

« Jusqu’à présent, nous nous concentrions sur l’automobile ; aujourd’hui, nous élargissons notre attention au financement haut de gamme. »

Elle a noté que Close Brothers est la seule banque de sa couverture qui a une exposition importante ici - environ 10 % du portefeuille de prêts, 50 % de détail et 80:20 camping-cars, respectivement.

RBC a déclaré que son estimation initiale de la responsabilité potentielle de la CBG - en cas de mauvais résultat concernant le financement des primes - est d'environ 250 millions de livres sterling, dont 100 millions de livres sterling ont été inclus dans son modèle.

La banque a déclaré que les provisions totales pour commissions désormais intégrées dans son modèle s'élèvent à 420 millions de livres sterling, dont 320 millions de livres sterling pour l'automobile et 100 millions de livres sterling pour le financement des primes.

« Bien que le CET1 de la CBG puisse absorber cela (CET1 à 11.6 %), en supposant que la banque dénoue ses portefeuilles de prêts automobiles/primes et ne verse pas de dividende au cours de l'exercice 25-26, nos scénarios à la baisse d'environ 640 millions de livres sterling (automobile 390 millions de livres sterling ; prime 250 millions de livres sterling) suggèrent qu'il pourrait y avoir un chemin plus sombre », a-t-il déclaré.

RBC a réitéré sa note de « surperformance » sur les actions, mais inclut désormais un qualificatif de « risque spéculatif » pour tenir compte de l'imprévisibilité accrue des bénéfices.

Industries Melrose tiré plus haut alors que Citi a déclaré qu'il restait « très convaincu » dans son scénario d'achat, compte tenu du multiple de creux et des solides perspectives de trésorerie à moyen terme.

La banque a déclaré que la génération de trésorerie à moyen terme est une question centrale pour les investisseurs.

« La croissance des créances, alimentée par la reconnaissance des revenus anticipés du portefeuille REER, est essentielle pour comprendre la relation entre le bénéfice et la trésorerie », a-t-il déclaré.

« Dans ce rapport, nous utilisons certaines informations de l'explicatif du REER pour orienter nos estimations de créances. »

Citi a déclaré que, d'après son analyse, elle conclut que la société pourrait générer environ 450 à 550 millions de livres sterling de flux de trésorerie disponible sur la période 2027/2028, contre un consensus VA de 320 à 420 millions de livres sterling.

« Sur la base des rendements des flux de trésorerie disponibles des pairs, cela donne une valorisation de 6 à 8 £, soit une hausse de 30 % dans le bas de gamme », a-t-il déclaré.

Les actions de Melrose ont bondi lundi dernier après la publication d'un document expliquant la comptabilité autour de ses 19 partenariats de partage des risques et des revenus (REER) et a déclaré que le portefeuille était « bien positionné » pour générer des rendements importants pour les investisseurs dans les décennies à venir.