Les détenteurs de 17 milliards de dollars d'obligations du Credit Suisse anéantis dans l'accord avec UBS

UBS les actions ont chuté lundi après avoir accepté d'acheter son rival Credit Suisse pour 3 milliards de francs suisses (3.25 milliards de dollars), dans le cadre d'une transaction qui annule 17 milliards de dollars d'obligations.

Lors d'une conférence de presse à Berne dimanche soir, le président suisse Alain Berset a déclaré: "Vendredi, les sorties de liquidités et la volatilité des marchés ont montré qu'il n'était plus possible de restaurer la confiance des marchés, et une solution rapide et stabilisatrice était absolument nécessaire.

"Cette solution a été le rachat du Credit Suisse par UBS."

Selon les termes de l'accord, UBS paiera environ 0.76 CHF par action en ses propres actions. Cela se compare à un cours de clôture de l'action Credit Suisse de 1.86 CHF vendredi.

La Banque nationale suisse mettra à la disposition d'UBS une ligne de liquidité de 100 milliards de francs. Si UBS subissait plus de 5 milliards de francs de pertes sur les actifs du Credit Suisse, le gouvernement suisse assumerait les 9 milliards de francs suivants à l'encre rouge, UBS prenant en charge toutes les pertes supérieures à ce montant.

Toujours dans le cadre de l'accord, environ 16 milliards de francs suisses d'obligations de capital Additional Tier 1 (AT1) du Credit Suisse seront annulées. Les obligations AT1 sont des titres à rendement élevé qui ont généralement des caractéristiques d'absorption des pertes, ce qui signifie qu'elles peuvent être amorties si le capital d'un prêteur tombe en dessous d'un niveau crucial.

Les régulateurs suisses ont exigé que les obligations AT1 - également connues sous le nom de convertibles contingentes et surnommées " CoCos " - soient réduites à zéro dans le cadre de l'accord.

À 0920h60 GMT, les actions du Credit Suisse étaient en baisse de 0.75% à 8.4 CHF, tandis qu'UBS était en baisse de 15.68% à XNUMX CHF.

Neil Wilson, analyste de marché en chef chez Markets.com, a expliqué que les obligations convertibles contingentes sont plus risquées que les autres instruments de dette et conçues pour être anéanties en cas de crise ou être converties en actions.

"Habituellement, ce serait la même chose - comme lorsque Banco Popular a été englouti par son rival national Santander en 2017 - le seul précédent pour le rachat de CS. Cependant, les actionnaires de CS obtiennent quelque chose, même si ce n'est pas beaucoup. Bouleversant de manière flagrante le hiérarchie de la dette aura des ramifications et je pense que c'est la raison pour laquelle nous assistons à une réaction aussi négative des actions bancaires ce matin."

Andrew Kenningham, économiste en chef pour l'Europe chez Capital Economics, a déclaré que premièrement, la décision d'annuler les obligations AT1 est "controversée" étant donné que les actions ordinaires - qui sont généralement considérées comme inférieures à AT1 dans la structure du capital - n'ont pas été entièrement anéanties.

"Cette décision pourrait entraîner une révision du prix de l'AT1 et d'autres obligations de renflouement interne d'autres banques - en effet, il semble que les prix des instruments AT1 d'autres banques aient chuté en début de séance ce matin", a-t-il déclaré.

"Deuxièmement, il pourrait y avoir des contestations judiciaires de l'accord, prolongeant le processus et créant une incertitude supplémentaire. Et troisièmement, de nouvelles pertes substantielles dans l'ancienne banque ne peuvent être exclues et cela pourrait affecter la confiance dans l'UBS élargi et / ou des demandes rapides de nouvelles Ainsi, bien que l'accord puisse encore s'avérer être un tournant dans la crise bancaire actuelle, nous ne le saurons probablement pas avec certitude avant un certain temps."