Menhaden Resource Efficiency Plc - Rapport financier annuel
Menhaden Resource Efficiency Plc - Rapport financier annuel
PR Newswire
LONDRES, Royaume-Uni, 22 avril
PLC d'efficacité des ressources de Menhaden
(l'entreprise")
Résultats finaux pour l'année terminée 31 Décembre 2023
Le rapport annuel de la société pour l'exercice clos 31 Décembre 2023, qui comprend l'avis de convocation à la prochaine assemblée générale annuelle de la Société, sera prochainement mis à la disposition des actionnaires.
Des exemplaires peuvent être obtenus en écrivant au secrétaire de la société, Frostrow Capital LLP, 25 Southampton Buildings, London WC2A 1AL, ou depuis le site Internet de la Société – www.menhaden.com – où des informations à jour sur la Société, y compris les valeurs liquidatives quotidiennes, les cours des actions et les fiches d'information, peuvent également être trouvées.
Une copie du rapport annuel a été soumise au mécanisme national de stockage et sera bientôt disponible dans son intégralité, dans son texte non édité, pour inspection à l'adresse suivante : https://data.fca.org.uk/#/nsm/nationalstoragemechanism
Frostrow Capital LLP
Secrétaire de la Société
+020 (3709)8733
19 Avril 2024
.
Rapport stratégique
Performance d'entreprise
Comme à |
| Pour l'année terminée |
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126.7m |
| 23.8% |
ANR par action |
| Rendement total de la valeur liquidative par action* |
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2022 : 103.8 millions de livres sterling |
| 2022 : (16.5%) |
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160.3p |
| 13.6% |
ANR par action |
| Rendement total du cours de l'action* |
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2022 : 129.8p |
| 2022 : (20.3%) |
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100.8p |
| 0.9p** |
Prix de l'action |
| Dividende |
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2022 : 89.0p |
| 2022 : 0.4p |
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37.2% |
| 1.7% |
Remise du cours de bourse sur l'ANR par action* |
| Taux de frais courants* |
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2022: 31.4% |
| 2022: 1.8% |
Ce rapport contient une terminologie qui peut être peu familière à certains lecteurs. Le glossaire fournit des définitions pour les termes fréquemment utilisés.
*Mesures de performance alternatives (« APM »)
**Sous réserve de l'approbation des actionnaires
.
Déclaration du président
Introduction
Après être devenu président de Mai 2023, je suis heureux de présenter notre neuvième rapport annuel depuis notre lancement en Juillet 2023. Il couvre l'année civile terminée 31 Décembre 2023. Pour rappel, la Société vise à générer des rendements à long terme pour les actionnaires, principalement sous la forme d'une croissance du capital, en investissant dans des entreprises et des opportunités qui démontrent ou bénéficient de manière significative de l'utilisation efficace de l'énergie et des ressources naturelles, quelle que soit leur taille. , l'emplacement ou le stade de développement. Nous sommes un investissement de capital patient à long terme et à forte conviction.
Performance financière
Court terme
La performance globale en 2023 a été encourageante, et il était agréable d'être présélectionné comme société d'investissement spécialisée de 2023 par « Investment Week ».
La valeur liquidative totale (« VNI ») de la Société a augmenté de 21.9 %, passant de 103.8 millions de livres sterling à 126.7 millions de livres sterling, et le cours de l'action de la Société a augmenté de 13.2 %, passant de 89.0 pence par action à 100.8 pence.
La VNI par action a augmenté de 16.6%, passant de 129.8p à 160.3p en 2023, ce qui donne un rendement total de la VNI par action* de 23.8% (2022 : -16.5%). Il s'agit d'une surperformance de 15.6 % par rapport à l'indice de référence de performance de la société, RPI+3 % (composé), qui a rapporté 8.4 %, et d'une surperformance de 15.0 % par rapport au secteur environnemental AIC qui a rapporté 8.8 %.
Bien que la décote du cours de l'action par rapport à la valeur liquidative ait augmenté à -37.2 % (2022 : -31.4 %), le rendement total du cours de l'action* a atteint un respectable 13.6 % (par rapport à 2022 : -0.3 %). Malgré cela, le Conseil continue d'essayer de réduire la réduction et les mesures qu'il prend sont décrites ci-dessous.
*Mesure de performance alternative (voir Glossaire)
Plus long terme
Conformément à notre objectif de générer des rendements à long terme pour les actionnaires, principalement sous la forme d'une croissance du capital, la performance de la valeur liquidative composée de la Société au cours des 5 dernières années de 12.3 % par an en 2023 (2022 : 7.3 % par an) a surperformé de 5.6 %, le rendement composé de notre indice de référence RPI +3 % de 6.7 % par an (2022 : 5.3 % par an).
De plus, la performance de l'ANR de la Société a été classée 1ère dans le secteur environnemental AIC au cours des 1, 3 et 5 dernières années. La Société vise, partout où elle le peut, à réduire les charges courantes, et au cours des 5 dernières années, elles ont diminué de près de 20 %, passant de 2.1 % à 1.7 % en 2023 (2022 : 1.8 %). Un petit dividende aux actionnaires est versé chaque année depuis 2018, l'exception étant 2020 pendant la pandémie mondiale.
De plus amples informations et mesures de performance décrivant le développement de la Société au cours des 9 dernières années entre 2015 et 2023 sont présentées à la page 89.
Stratégie d'investissement
En 2023, la demande mondiale d’énergie et de ressources a continué d’augmenter. L’Association météorologique mondiale a déclaré que 2023 était l’année la plus chaude jamais enregistrée et le Fonds monétaire international a signalé que les marchés financiers sous-évaluaient les risques liés au climat. La nécessité pour les entreprises de réduire progressivement leur utilisation de combustibles fossiles et leurs émissions de gaz à effet de serre n’a jamais été aussi critique dans le cadre de la mégatendance du virage industriel vert.
Nous avons continué d’investir dans un portefeuille concentré d’entreprises de grande qualité, en grande partie mondiales, dont la majorité jouent un rôle clé dans la transition vers un avenir à plus faibles émissions de carbone. L’année 2023 a vu une réorientation modérée vers les infrastructures et les transports durables, entraînant une diminution proportionnelle vers nos thèmes de numérisation, de réduction des émissions industrielles, de gestion de l’eau et des déchets et d’énergie propre.
Nos investissements en actions publiques, représentant 77.2 % de notre portefeuille, ont bien performé au cours de l'année, offrant un rendement total de 29.0 % et ajoutant 21.6 % à la valeur liquidative par action. Les contributions les plus importantes proviennent de nos investissements thématiques sur la digitalisation (Alphabet, Microsoft, Amazon) et des entreprises de transport durable (VINCI, Safran et Airbus). Les plus faibles contributions ont été nos investissements dans les sociétés ferroviaires nord-américaines.
Nos co-investissements uniques en capital-investissement, qui représentaient fin 2023 9.7 % de notre portefeuille, ont également enregistré de bonnes performances en 2023, offrant un rendement total de 32.3 %, ajoutant 2.9 % à la valeur liquidative par action. Nous avons réalisé avec succès notre plus gros co-investissement jamais réalisé (9.1 millions de livres sterling) dans un développeur d'énergie propre, X-ELIO, avec Kohlberg Kravis Roberts (KKR). Il a généré un rendement de 2.6x (en termes sterling) suite à son acquisition en Novembre 2023 par Énergies renouvelables Brookfield. Dans la continuité de notre US 15 millions de dollars engagement envers le Children's Investment Trust (TCI) Real Estate Partners Fund III, qui finance le développement des meilleurs bâtiments économes en énergie, en 2023, nous avons réalisé un nouveau US 25 millions de dollars engagement envers TCI Real Estate Partners Fund IV.
En plus des investissements, notre actif net au 31 Décembre 2023 composé principalement de 1.5 % de couverture de change et de 11.8 % de liquidités. Début 2024, la couverture du change a été interrompue et une partie du produit en espèces a été déployée pour augmenter nos positions en actions publiques. Dans Mars 2024 nous avons fait un nouveau US 17.5 millions de dollars engagement de co-investissement dans les énergies propres avec KKR à Avantus (un États-Unis développeur d'énergie solaire et de stockage d'énergie), augmentant encore notre allocation stratégique d'actifs au capital-investissement. De plus amples détails et commentaires sur la performance et l'évolution du portefeuille d'investissement de la Société peuvent être trouvés dans le rapport du gestionnaire de portefeuille (pages 15 à 19).
Performance environnementale
En 2023, les informations sur la consommation d'énergie de nos actions cotées ont fait état d'une augmentation de 7 % de l'énergie renouvelable qu'elles ont générée et de 36 % d'une augmentation de 75 % de l'énergie renouvelable consommée, réduisant ainsi les émissions liées à leur utilisation d'énergies fossiles. Environ XNUMX % de nos actions cotées se sont engagées à ou ont fixé des objectifs scientifiques de réduction des émissions, conformes aux objectifs de la Paris accord mondial sur le climat.
Alors que certaines entreprises dans lesquelles le portefeuille de la Société est investi, comme dans les infrastructures de transport, utilisent des combustibles fossiles, notre gestionnaire de portefeuille n'investit que dans celles qui utilisent des solutions technologiques innovantes et fondées sur les meilleures pratiques pour réduire considérablement leurs émissions et devenir plus respectueuses du climat. Par exemple, Airbus est le leader mondial de la décarbonisation et de l’amélioration de l’efficacité des avions, avec un objectif selon lequel 50 % d’entre eux utiliseront du carburant d’aviation durable d’ici 2030.
Le commerce électronique est également un moteur clé de la décarbonation et des entreprises comme Microsoft et Amazon sont des services publics essentiels pour des millions d’entreprises et de consommateurs. Microsoft s'engage à avoir un bilan carbone négatif d'ici 2030. Amazon a l'ambition d'atteindre 100 % d'énergie renouvelable dans l'ensemble de ses activités d'ici 2025 et, fin 2022, il utilisait 85 % d'énergie renouvelable.
La Société soutient les objectifs de développement durable (ODD) des Nations Unies et un aperçu de la façon dont les sociétés de notre portefeuille contribuent à sept objectifs clés peut être trouvé dans le rapport d'impact environnemental de la société aux pages 20 à 24. Il est également disponible sous forme de document distinct. document sur notre site internet www.menhaden.com, y compris les détails méthodologiques qui ne sont pas inclus dans ce rapport annuel.
Remise du cours de l'action sur la valeur liquidative par action
Fin 2023, les actions de plus de 90 % du secteur des sociétés d'investissement cotées à la Bourse de Londres se négociaient à rabais, y compris cette société. Le Conseil est d'avis que cette mesure ne reflète pas nécessairement fidèlement la valeur de nos actifs et notre performance financière globale.
Toutefois, la décote du cours de bourse de la Société continue d'être une mesure qui préoccupe le Conseil et qu'il surveille de très près. Le Conseil d'administration n'a pas favorisé auparavant les rachats d'actions comme moyen d'atténuer la décote du cours de l'action. Nous restons d'avis que les rachats d'actions ne sont généralement pas dans le meilleur intérêt à long terme des actionnaires pris dans leur ensemble, car ils réduisent la taille de la société et augmentent le ratio des frais courants.
Cependant, après une baisse du cours de l'action en Janvier 2023 le Conseil a décidé d'entreprendre un modeste programme de rachat d'actions. Nous avons considéré que cela pourrait réduire la volatilité du cours de l'action à ce moment-là, profiter de l'augmentation de la valeur liquidative que procure le rachat d'actions à rabais et fournir un signal au marché de notre confiance dans la valeur inhérente du portefeuille de la Société. . 975,000 1.2 actions (XNUMX% du total des émissions) ont été rachetées entre février et Avril 2023. Bien que cela ait fourni une certaine liquidité supplémentaire aux actions dans les conditions de marché volatiles à cette époque, les rachats n'ont eu aucun impact perceptible à court ou à long terme sur la décote. Pour les petites sociétés d’investissement, il existe peu de preuves publiées démontrant que les rachats d’actions peuvent entraîner une réduction durable des décotes.
Fin 2023, le conseil d'administration a approuvé un plan de marketing et de communication amélioré qui est mis en œuvre par notre AIFM et notre gestionnaire de portefeuille dans le but d'influencer le sentiment des investisseurs et de développer une nouvelle demande pour nos actions afin d'essayer de réduire la décote. L’efficacité de ces mesures, qui, conjuguées aux efforts incessants du gestionnaire de portefeuille pour continuer à générer de solides rendements sur investissement, devraient contribuer à réduire la décote du cours de l’action au fil du temps, sera évaluée en permanence au cours de 2024.
Même si d'autres rachats visant à stabiliser une baisse du cours des actions ne sont pas exclus, toute décision future dépendra des conditions de marché actuelles, des ressources liquides disponibles de la Société et du conflit potentiel entre les rachats d'actions relutifs et la disponibilité d'opportunités d'investissement de portefeuille plus attrayantes. offrant un meilleur retour sur capital.
De plus, au cours de l'examen par le Conseil de l'impact d'une telle mesure supplémentaire, la Société, en consultation avec le Panel des OPA, a identifié que dans le contexte de tels rachats Ben Orfèvre, le PDG du gestionnaire de portefeuille (Menhaden Capital Management LLP), ainsi que les personnes qui sont, ou peuvent être présumées, agissant de concert avec lui, détiennent un pourcentage significatif des droits de vote de la Société (27.9 % des droits de vote de la Société). capital social émis au 31 Mars 2024). Conformément à l'article 37 du Code des OPA, toute augmentation du pourcentage d'actions comportant le droit de vote détenues par un actionnaire ou un groupe de personnes agissant de concert avec cet actionnaire résultant de l'achat par une société de ses propres actions sera assimilée à une acquisition pour aux fins de la règle 9 du Code des OPA.
L'identification de ce concert et le niveau de ses intérêts cumulés dans les actions de la Société sont susceptibles d'avoir pour effet de limiter les éventuels rachats d'actions. La Société et les membres du concert tiennent à éviter de déclencher par inadvertance la règle 9.1(a) du Code des OPA, qui exige qu'une offre obligatoire soit faite pour la totalité du capital social émis de la Société dans le cas où une personne acquiert un participation (associée aux actions dans lesquelles d'autres personnes réputées agir de concert sont intéressées) égale ou supérieure à 30 % des droits de vote de la Société.
Le Conseil a chargé le Secrétaire de la Société de surveiller les intérêts et les transactions des membres du concert et a demandé que le gestionnaire de portefeuille tienne le Conseil et le Secrétaire de la Société informés des détails de tout changement dans la composition du concert et de ses intérêts dans la Société afin que le Conseil soit informé de la situation du concert avant d'envisager de futurs rachats d'actions.
Le Conseil demande aux actionnaires de renouveler l'autorisation de racheter les actions de la Société sur le marché lors de la prochaine Assemblée Générale. Les rachats resteront à la discrétion du Conseil.
Notre objectif reste que la Société soit en mesure d'élargir sa base de capital par l'émission de nouvelles actions. Cela réduirait les frais courants annuels et améliorerait la liquidité des actions de la Société sur le marché secondaire, ce que le Conseil estime être dans le meilleur intérêt de tous les actionnaires. Étant donné que la Société ne peut émettre de nouvelles actions que lorsque le cours de l'action est supérieur à la valeur liquidative, notre objectif fondamental est d'améliorer le cours de l'action grâce à une meilleure performance des investissements soutenue par des stratégies de marketing efficaces et des communications informatives destinées aux nouveaux investisseurs potentiels attirés par notre investissement. thèse et antécédents.
Dividende des actionnaires
Bien que la génération de revenus, via le paiement de dividendes annuels aux actionnaires, ne soit pas l’un de nos principaux objectifs d’investissement, ces paiements constituent un avantage important pour les actionnaires. La politique de dividende de la Société consiste à verser un dividende suffisant pour qu'elle reste conforme à son statut juridique de fiducie d'investissement. Le rapport des revenus pour l'année à 31 Décembre 2023 de 894,000 2023 £ signifie que le seuil légal exigeant le versement d'un dividende a été dépassé et donc, sous réserve de l'approbation des actionnaires, un dividende sera versé au titre de XNUMX, car il cela a été quatre fois auparavant. Le Conseil recommande aux actionnaires qu'un dividende final de 0.9p par action (0.4p en 2022) soit déclaré au titre de l'exercice clos. 31 Décembre 2023 et une résolution correspondante a été incluse dans l'avis de convocation de l'AGA. Si cette résolution est adoptée, le dividende sera mis en paiement le 5 Juillet 2024 aux actionnaires inscrits au registre le 7 Juin 2024. Les actions seront marquées ex-dividende le 6 Juin 2024.
Développements du conseil d'administration
Un certain nombre de changements ont eu lieu au sein du Conseil d'administration en 2023. Mai 2023 Ian Cheshire a démissionné de ses fonctions de président et est devenu administrateur non exécutif indépendant et Barbara Donoghue est devenu président du comité d’audit. Plus tard, en décembre, Barbara a réussi Ian Cheshire à titre de président du comité d’engagement de la direction et a également été nommé administrateur indépendant principal. Suite à un processus de recrutement compétitif, je suis ravi que Soraya Charabak ait rejoint le Conseil d'Administration en Mars 2023. Duncan Bouge a pris sa retraite du conseil d'administration lors de notre dernière AGA. Nous sommes extrêmement reconnaissants pour sa précieuse contribution aux réunions de notre conseil d’administration et de nos comités.
Perspectives stratégiques
À plus long terme, des tensions géopolitiques et des incertitudes économiques persistantes, avec une perturbation potentielle des chaînes d’approvisionnement mondiales, sont fort probables. Par exemple, en raison des conflits persistants dans le Ukraine ainsi que Gaza; tensions entre l'Amérique et Chine sur le commerce; et la volatilité des prix de l’énergie et des ressources naturelles. En outre, l’impact du changement climatique et l’incidence croissante des événements météorologiques extrêmes ont des conséquences financières de plus en plus importantes. Tous ces macro-facteurs ont des impacts significatifs sur des millions de personnes, sur les marchés financiers et sur la confiance des investisseurs.
Malgré ces défis, le conseil considère que la stratégie unique et le portefeuille de forte conviction de la société sont bien placés pour une croissance future du capital en raison de la haute qualité et des propriétés défensives et résistantes à l'inflation de nos placements. De plus, le Conseil reste convaincu que toutes les entreprises doivent répondre au changement climatique en naviguant dans la transition énergétique des combustibles fossiles vers des sources davantage renouvelables et que la nécessité d'être toujours plus économe en énergie et en ressources devient encore plus essentielle à leur durabilité et à leur succès continus. En conséquence, la thèse d'investissement de la Société devrait continuer à offrir des avantages à long terme à nos investisseurs. Le prochain vote quinquennal de prolongation de la Société aura lieu Juillet 2023.
Assemblée générale annuelle
L'AGA de la Société se tiendra dans les bureaux de Frostrow Capital LLP, 25 Southampton Buildings, London WC2A 1AL jeudi, 27 Juin 2024 at 11.30 am L'avis de convocation à l'assemblée générale ainsi que les explications des résolutions proposées se trouvent aux pages 94 à 99 du rapport annuel. Le Conseil estime que toutes les résolutions sont dans le meilleur intérêt de la Société et de l'ensemble des actionnaires et recommande à l'unanimité leur approbation.
Le Conseil encourage fortement les actionnaires à enregistrer leur vote en ligne avant l'assemblée en visitant www.signalshares.com et en suivant les instructions sur le site. La désignation d'un mandataire en ligne n'empêchera pas les actionnaires d'assister en personne à l'assemblée s'ils le souhaitent et garantira que leurs votes seront pris en compte s'ils ne peuvent y assister. Les actionnaires sont invités à consulter le site Internet de la Société à l'adresse www.menhaden.com pour toute modification tardive des arrangements. Les actionnaires, notamment en cas d'empêchement, sont invités à adresser toutes questions qu'ils pourraient avoir au Secrétaire Général par email à [email protected] avant la réunion.
Howard Pearce
Président
19 Avril 2024
.
Portefeuille
Placements détenus au 31 Décembre 2023
| Pays | Équitables 000 £ | % de Outils |
Airbus | France | 15,858 | 12.5 |
Alphabet | États-Unis | 15,342 | 12.1 |
Microsoft | États-Unis | 13,269 | 10.5 |
Safran | France | 11,329 | 8.9 |
VINCI | France | 10,345 | 8.2 |
Canadien Pacifique Kansas City | Canada | 9,181 | 7.2 |
Chemin de fer Canadien National | Canada | 8,536 | 6.7 |
Amazon | États-Unis | 6,198 | 4.9 |
Fonds de partenaires immobiliers TCI IV* | États-Unis | 6,021 | 4.8 |
Groupe John Laing*1 | UK | 4,503 | 3.6 |
Dix plus gros investissements |
| 100,582 | 79.4 |
Océan Wilson | Bermuda | 4,320 | 3.4 |
Fonds de partenaires immobiliers TCI III* | États-Unis | 1,736 | 1.4 |
Gestion des déchets | États-Unis | 886 | 0.7 |
Union Pacific | États-Unis | 771 | 0.6 |
ASML | Netherlands | 709 | 0.6 |
KLA | États-Unis | 593 | 0.5 |
Recherche Lam | États-Unis | 430 | 0.3 |
Investissements totaux |
| 110,027 | 86.9 |
Actif courant net (y compris trésorerie) |
| 16,652 | 13.1 |
Actif net total |
| 126,679 | 100.0 |
1 Investissement réalisé via KKR Aqueduct Co-Invest LP
* Non coté
Description de l'activité | Thème d'investissement |
Conçoit et fabrique des avions commerciaux de nouvelle génération qui offrent d'importantes économies de carburant | Infrastructures et transports durables |
Offre une gamme de produits et de services basés sur Internet aux utilisateurs et aux annonceurs, alimentés par des énergies renouvelables, le groupe étant le plus grand acheteur d'énergie renouvelable au monde. | La numérisation |
Fournit une infrastructure cloud et des services logiciels qui permettent aux clients de réaliser des économies d'efficacité énergétique par rapport aux solutions existantes. | La numérisation |
Conçoit, fabrique et entretient des moteurs d'avion de nouvelle génération qui permettent d'importantes économies de carburant | Réduction des émissions industrielles |
Construit et exploite des infrastructures critiques économes en énergie | Infrastructures et transports durables |
Possède et exploite des chemins de fer de marchandises économes en carburant au Canada et aux États-Unis | Infrastructures et transports durables |
Exploite des services de fret ferroviaire partout en Amérique du Nord, qui représentent le moyen le plus écologique de transporter des marchandises par voie terrestre. | Infrastructures et transports durables |
Une entreprise de commerce électronique et de cloud computing économe en énergie qui vise à utiliser uniquement des énergies renouvelables d'ici 2030. | La numérisation |
Investit dans des projets immobiliers économes en énergie | Infrastructures et transports durables |
Portefeuille d’actifs d’infrastructures ferroviaires et sociales essentiellement renouvelables | Infrastructures et transports durables |
|
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Exploite des ports et fournit des services maritimes (à moindre impact climatique) au Brésil | Infrastructures et transports durables |
Investit dans des projets immobiliers économes en énergie | Infrastructures et transports durables |
Fournit des services de fret ferroviaire économes en carburant à travers les États-Unis | Infrastructures et transports durables |
Fournit des services de gestion des déchets et environnementaux en Amérique du Nord | Gestion de l'eau et des déchets |
Développe, fabrique et entretient des systèmes de lithographie avancés utilisés pour produire des puces semi-conductrices plus économes en énergie | La numérisation |
Développe, fabrique et entretient des équipements d'inspection et de métrologie utilisés pour accroître l'efficacité de la fabrication de semi-conducteurs. | La numérisation |
Développe, fabrique et entretient des équipements de gravure et de dépôt utilisés pour produire des puces semi-conductrices plus économes en énergie | La numérisation |
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Examen du gestionnaire de portefeuille
Performance
En 2023, la valeur liquidative par action de la société est passée de 129.8p à 160.3p. Avec le dividende de 0.4 pence par action versé au cours de l'année, cela représente un rendement total de 23.8 % et se compare au rendement de référence (RPI + 3 %) de 8.4 %. Il est important de noter que ce niveau de performance a été atteint sans changement dans notre appétit et notre attitude à l’égard du risque. Les contributions au rendement total de l’ANR par action sur la période sont résumées ci-dessous :
| 31 Décembre 2023 |
| |
| Valeur nette | Contribution | |
Actions cotées | 77.2 | 21.6 | |
Investissements privés | 9.7 | 2.9 | |
Couvertures de change | 1.5 | 2.2 | |
Argent liquide | 11.8 | 0.0 | |
Autres passifs courants nets | (0.2) | (1.2) | |
|
| (1.7) | |
Dividende payé |
| (0.4) | |
Actif net | 100.0 |
| |
Rendement net |
| 23.4 | |
Impact du réinvestissement des dividendes |
| 0.4 | |
Retour total |
| 23.8 | |
La recherche d’une utilisation plus efficace des ressources continue de s’accélérer, avec les États-Unis et Chine relancer un effort commun pour lutter contre le changement climatique en Novembre 2023 et puis presque tous les pays du monde ont accepté de s'éloigner des combustibles fossiles à l'heure actuelle. COP28 sommet à Décembre 2023. Plus de 100 pays ont également signé des engagements visant à tripler la capacité mondiale d'énergie renouvelable d'ici 2030 et à doubler le taux annuel d'amélioration de l'efficacité énergétique chaque année jusqu'en 2030. Notre approche consistant à associer ce thème à une concentration stricte sur la qualité et la valorisation a été une fois de plus fondamentale pour générer de bons résultats. retours sur investissement. Cette préférence pour les entreprises qui bénéficient de barrières à l'entrée et qui se négocient à des valorisations raisonnables nous a conduit à investir principalement dans les thématiques des infrastructures durables, des transports et de la digitalisation, et s'est principalement exprimée dans les actions cotées où le rendement par rapport au risque a été plus élevé. favorable.
La performance des investissements a été tirée par les titres du portefeuille dans le domaine de la numérisation (Microsoft, Alphabet et Amazon), qui ont inversé leur mauvaise performance de 2022. Safran, VINCI et Airbus ont enregistré de solides performances suite à la résurgence de l'industrie aéronautique après la Covid. Au sein du portefeuille privé, KKR a conclu un accord pour vendre sa participation de 50 % (auquel la société a participé) dans le développeur solaire espagnol X-ELIO, à un partenaire de coentreprise, Brookfield Renewable. La transaction s'est finalisée en novembre et a cristallisé un retour sur capital investi global de 2.15x en dollars américains, équivalent à un TRI de ~13% sur 8 ans. Il s’agit de notre quatrième sortie réussie d’un investissement privé depuis sa création. Au total, ceux-ci ont généré des gains réalisés d'environ 21 millions de livres sterling (et un coût 2.0 fois supérieur).
Les décisions clés du portefeuille au cours de la période comprenaient la réduction de moitié de la position dans Alphabet, en raison des inquiétudes liées à la concurrence croissante, et le redéploiement partiel du produit de la vente pour rétablir une position dans Airbus en Février 2023. Airbus possède la première franchise d'avions à fuselage étroit et, à notre avis, est le mieux placé pour aider les compagnies aériennes à répondre à leurs besoins croissants en matière de renouvellement de flotte et de décarbonation. Nous avons continué à augmenter la taille de la position Airbus au cours des mois suivants. Nous surveillons toujours les valorisations et ajustons les positions en conséquence, le cas échéant. Dans cette optique, nous avons choisi de prendre quelques bénéfices sur le titre Microsoft en juin, suite à de très bonnes performances. Nous avons ensuite ajouté le produit, ainsi qu'une partie des liquidités excédentaires, aux participations du portefeuille dans Airbus, les Chemins de fer nationaux du Canada et VINCI. Nous estimions que ces investissements offraient des rendements similaires sur la base de valorisations moins exigeantes.
Au sein du portefeuille privé de la Société, nous avons réalisé un US 25 millions de dollars engagement dans le quatrième millésime de la stratégie de TCI Real Estate Partners en Mars 2023. Ce fonds suivra la même stratégie et offrira des avantages environnementaux similaires à ceux du TCI Real Estate Partners Fund III. Le Fonds contribue à financer des développements qui se démarquent en termes d'efficacité énergétique et de normes environnementales. Le premier tirage a été annoncé Octobre 2023, qui a été financé par les liquidités disponibles et par des ventes partielles de participations cotées.
Après la fin de l'année et le règlement des couvertures de change en cours, nous avons décidé de cesser de couvrir partiellement les expositions en dollars américains et en euros en raison de changements dans les perspectives de change et d'une nouvelle exigence de garantie en espèces des expositions à terme sur une base quotidienne.
In Février 2023, suite à l'augmentation de la décote du prix auquel les actions de la Société se négociaient par rapport à leur valeur liquidative, le Conseil d'Administration a autorisé le déploiement d'un montant pouvant aller jusqu'à 1 million de livres sterling pour un programme de rachat d'actions. 975,000 1.2 actions (920,000 % du total émis) ont été achetées entre mi-février et début avril pour un coût de XNUMX XNUMX £.
Nous maintenons une position proactive en matière de gestion. Nous évaluons soigneusement les résolutions des actionnaires et dialoguons avec les sociétés en portefeuille sur les questions environnementales. Nous cherchons à promouvoir les plans de transition énergétique pour progresser vers les objectifs de zéro émission nette et une plus grande divulgation des stratégies de réduction et d’atténuation des émissions de gaz à effet de serre. Au cours de la période, nous avons voté contre la recommandation des dirigeants d'Amazon et de Microsoft concernant les résolutions demandant des informations sur la manière dont l'entreprise protège les bénéficiaires du régime de retraite contre le risque climatique.
Actions cotées
Les actions cotées représentaient 77.2% de la VNI totale à 31 Décembre 2023, et a généré un rendement total de 29.0 % sur la période, ajoutant 21.6 % à la valeur liquidative par action.
| Augmenter/ | Contribution |
Alphabet | 72.2 | 5.7 |
Microsoft | 78.5 | 5.1 |
Safran | 39.4 | 2.9 |
Amazone | 90.1 | 2.7 |
VINCI | 21.2 | 1.6 |
Airbus | 11.7 | 1.4 |
Océan Wilson | 46.3 | 1.3 |
KLA | 55.6 | 0.2 |
Recherche LAM | 89.1 | 0.2 |
ASML | 36.7 | 0.2 |
Chemin de fer Canadien National | 6.8 | 0.1 |
Union Pacific | 20.7 | 0.1 |
Gestion des déchets inc | 16.0 | 0.1 |
Canadien Pacifique Kansas City | 6.2 | 0.1 |
Remarque : Le pourcentage d'augmentation/(diminution) pour les titres individuels est calculé sur la base de leur devise locale et sur la période de détention s'ils sont achetés ou vendus au cours de l'année.
Alphabet est le leader du marché de la recherche. La part de marché de l'entreprise (> 90 %) n'a pas sensiblement changé suite au lancement de ChatGPT d'Open AI et à la prolifération de grands modèles de langage. Le commerce électronique ne représente encore qu'une fraction du total des ventes au détail et nous pensons que l'activité de recherche de Google peut continuer à générer une croissance saine des revenus à l'avenir. L'entreprise continue de mettre en œuvre son programme de développement durable avec pour objectifs d'atteindre zéro émission nette, de fonctionner 24h/7 et XNUMXj/XNUMX avec une énergie sans carbone et de reconstituer plus d'eau qu'elle n'en consomme. Des progrès sont également réalisés en matière de coûts, la direction poursuivant la restructuration des unités commerciales et la réduction des effectifs. Les marges opérationnelles de base s’améliorent. Alphabet reste concentré sur l'utilisation de l'IA générative pour améliorer les produits et services de Google pour les utilisateurs et les annonceurs et a lancé son modèle Gemini AI en Décembre 2023, suivi d'une sortie complète dans Février 2024.
Cela dit, nous avons réduit considérablement la position en Février 2023 face à une concurrence croissante dans le Search, suite au lancement par Microsoft de son nouveau moteur de recherche Bing. Même si nous pensions qu’Alphabet était bien placé pour relever ce nouveau défi, nous pensions que l’éventail des résultats s’était élargi et que les risques associés avaient augmenté. Nous avons vendu environ la moitié de la position. Nous continuons également de surveiller les différentes actions antitrust contre l'entreprise. La phase de preuve du procès antitrust du ministère américain de la Justice contre Google s'est terminée en 2023 et les plaidoiries finales sont prévues pour Mai 2024.
Microsoft est le partenaire technologique clé des entreprises et ses produits logiciels sont omniprésents. Plus de 95 % des entreprises Fortune 500 sont clientes de l'activité cloud Azure et quatre sur cinq utilisent Office 365. Microsoft s'efforce de garantir que son infrastructure technologique est entièrement durable, dans le but de fonctionner avec une énergie sans carbone partout et à tout moment. d’ici 2030. Azure continue de gagner des parts de marché, avec des taux de croissance dépassant largement ceux d’Amazon Web Services et de Google Cloud. Le directeur financier de Microsoft s'attend à ce que le taux de croissance reste dans les années 20 pour le premier semestre 2024. Office 365 approche les 500 millions d'utilisateurs sur les plateformes commerciales et grand public et continue de croître. La société a entièrement lancé son produit Microsoft 365 Copilot début novembre. Même si le rythme d’adoption peut être progressif, nous pensons que les gains de productivité finaux soutiendront une croissance future significative des revenus. Nous avons choisi de prendre quelques bénéfices en juin, le titre ayant alors augmenté de plus de 40 % depuis le début de l'année en dollars américains, et avons réduit la position de 2.0 % de la valeur liquidative.
Constructeur français de moteurs d'avion Safran continue de montrer la voie vers la décarbonisation du secteur de l’aviation. L'entreprise s'est engagée à réduire les émissions absolues des scopes 1 et 2 (voir page 20) de 50 % d'ici 2030 et à réduire les émissions du scope 3 de 42.5 % par siège-kilomètre disponible d'ici 2035 (par rapport à 2018). Ces objectifs ont été approuvés de manière indépendante par le SBTi en Janvier 2023. Le renouvellement de la flotte existante avec des avions de dernière génération propulsés par le moteur LEAP de Safran devrait réduire les émissions de carbone par passager-mile de 1 à 2 % par an au cours des 15 prochaines années. Safran et GE ont également lancé le programme RISE (Revolutionary Innovation for Sustainable Engines) en 2021. Ce programme de moteurs vise des améliorations supplémentaires du rendement énergétique de plus de 20 % et une compatibilité totale avec les carburants d'aviation durables. Le lancement commercial est prévu pour le milieu des années 2030.
Safran a profité du renouveau de l'aviation commerciale. Les cycles de vol sont le principal moteur de la performance financière de l'entreprise, la majeure partie de ses bénéfices provenant des ventes de pièces de rechange sur le marché secondaire. Nous pensons que le transport aérien reste un phénomène de croissance à long terme, la plupart des gens n’ayant encore jamais voyagé en avion. Les volumes croissants du marché secondaire devraient être accrus par un environnement de prix favorable, suite aux difficultés rencontrées par les motoristes concurrents, Pratt & Whitney et Rolls Royce.
Amazon vise à atteindre zéro émission nette de carbone d'ici 2040. Les progrès réalisés jusqu'à présent incluent une baisse de 7 % de l'intensité carbone de l'entreprise entre 2021 et 2022 et une consommation de 90 % de l'électricité attribuable à des sources d'énergie renouvelables, avec une trajectoire vers 100 % d'ici 2025. Rentabilité et liquidités disponibles la production de flux s’est significativement rétablie et nous prévoyons que les deux continueront à bien croître. Les marges opérationnelles du commerce de détail bénéficient du passage à un modèle de distribution régional aux États-Unis. Cela se traduit par des distances de livraison plus courtes et des vitesses de livraison plus rapides. De nouvelles initiatives robotiques pourraient encore accroître la productivité dans les années à venir. Le taux de croissance d'Amazon Web Services s'accélère suite à un environnement Cloud plus souple et axé sur l'optimisation des charges de travail. Le PDG Jassy tient toujours à souligner l'opportunité restante, avec 90 % des dépenses informatiques toujours sur site. Les investissements en capital ralentissent également, suite à l’expansion du réseau de distribution.
Groupe français d'infrastructures, VINCI, vise à réduire les émissions de scope 1 et 2 de 40 % et les émissions de scope 3 de 20 % d’ici 2030. Ce sont des objectifs notables pour une entreprise de construction et incluent l’augmentation de l’utilisation de béton à faible teneur en carbone pour 90 % de ses besoins. Le segment des aéroports s'est fortement redressé en 2023. Le trafic est désormais supérieur à 95 % des niveaux de 2019 mais il existe des différences considérables entre les régions. Ni l'un ni l'autre France ni le Royaume-Uni, deux des pays les plus importants, n’ont encore retrouvé les niveaux de 2019. L'équipe dirigeante de VINCI continue de déployer ses capitaux de manière mesurée et a présenté, lors de son Investor Day à Décembre 2023. L'équipe vise une capacité de 5 GW en exploitation ou en construction d'ici 2025 et de 12 GW d'ici 2030. L'entreprise a commencé à exploiter son premier actif d'énergie renouvelable l'année dernière, avec la mise en service du parc solaire brésilien de Belmonte (0.6 GW) en Juillet 2023.
Nous avons renouvelé une position dans l'avionneur Airbus en février et a augmenté sa taille à plusieurs reprises au cours des six mois suivants. Il s'agit du titre le plus important du portefeuille, à 12.5 % de la valeur liquidative à la fin de l'année. Les actions de la société étaient auparavant détenues dans le portefeuille mais nous les avons liquidées en Avril 2021, estimant que la reprise post-Covid prendrait beaucoup plus de temps que ne l’implique le prix. Aujourd'hui, la reprise de l'aviation commerciale est presque achevée et la croissance séculaire du transport aérien semble prête à reprendre. Les exigences de renouvellement de la flotte et la nécessité pour le secteur aéronautique mondial d’accélérer sa décarbonation sont des facteurs clés. En passant aux avions Airbus de dernière génération, les clients peuvent réduire leurs émissions de carbone de 20 à 30 %. Les avions d'Airbus sont également certifiés pour fonctionner avec 50 % de carburant d'aviation durable (SAF), avec pour objectif d'atteindre 100 % d'ici la fin de la décennie. Airbus prévoit de réduire les émissions des scopes 1 et 2 de 63 % d’ici 2030 et de réduire les émissions du scope 3 de 46 % d’ici 2035.
Leur équipe de direction reste concentrée sur l’augmentation de la production de l’A320. Ce programme est épuisé jusqu'en 2029. L'embauche de personnel en avance sur les besoins industriels actuels et la constitution de certains stocks clés devraient contribuer à assurer une montée en puissance réussie. Les livraisons de moteurs restent un goulot d'étranglement mais CFM (Safran et GE) comme Pratt & Whitney ont réaffirmé leurs engagements pour 2024. Les livraisons d'avions devraient passer de 735 en 2023 à plus de 1,000 8,600 par an dans les années à venir et soutenir une croissance significative des bénéfices. Ce profil est bien soutenu par le carnet de commandes actuel de près de XNUMX XNUMX avions.
Société d'investissements, Océan Wilson, comprend une participation majoritaire dans un opérateur portuaire brésilien coté en bourse, Fils Wilson, et un portefeuille d'investissement diversifié. Le transport maritime a le plus faible impact climatique de tous les modes de transport de fret, sur une base unitaire, produisant entre 10 et 40 grammes de CO2 par tonne de fret et par kilomètre de transport, soit environ la moitié de celui du fret ferroviaire. La base d'actifs de Wilson Sons bénéficie de barrières à l'entrée élevées et d'un levier d'exploitation substantiel pour la croissance du secteur du transport maritime international au Brésil. A l'issue d'une revue stratégique en juin, Ocean Wilsons a confirmé la réception de plusieurs offres indicatives et non engageantes pour son investissement dans Fils Wilson. La société pourrait débloquer une valeur significative, les actions se négociant avec une décote de plus de 50 % par rapport à la valeur liquidative.
L’industrie des semi-conducteurs semble avoir dépassé le bas de son cycle de vente. Même si le profil d’une éventuelle reprise est incertain, un retour à la croissance devrait se traduire par une hausse des dépenses d’investissement. Cela devrait profiter aux sociétés d'équipement de semi-conducteurs du portefeuille, ASML, Recherche Lam ainsi que KLA. Chaque entreprise domine son créneau respectif dans la chaîne de valeur et joue un rôle essentiel en aidant l'ensemble de l'industrie à maximiser la production de semi-conducteurs à partir de ressources limitées et à développer et produire des puces plus avancées et plus économes en énergie. Nous pensons que les moteurs fondamentaux de la demande de semi-conducteurs restent plus clairs que jamais : le cloud computing, l’intelligence artificielle, la 5G, l’Internet des objets (IoT) et la numérisation de l’industrie automobile. L'intensité capitalistique des fabricants de semi-conducteurs continue également d'augmenter. Nous nous attendons à ce que toutes ces entreprises aient un avenir très prometteur.
Les avoirs ferroviaires nord-américains de la Société, Chemin de fer Canadien National, Canadien Pacifique Kansas City ainsi que Union Pacific, ont été confrontés à un ralentissement de l’économie et à une période de déstockage en 2023. Nous considérons ces vents contraires comme étant uniquement de nature cyclique. Le rail conserve un avantage de coût significatif par rapport aux camions sur les itinéraires à plus longue distance et personne ne construit de chemin de fer aujourd'hui. Le rail reste le moyen de transport terrestre de marchandises le plus respectueux de l'environnement, les locomotives actuelles étant quatre fois plus économes en carburant que le camionnage, à l'unité. De plus, ces entreprises continuent d’évaluer et de tester de nouvelles technologies pour aller au-delà du moteur à combustion interne.
Nous avons choisi d'augmenter progressivement la position du portefeuille dans les Chemins de fer nationaux du Canada en juin. Nous estimons que les actions offrent une bonne valeur par rapport au profil de croissance organique à moyen terme de la société. Le Canadien Pacifique a finalement finalisé sa fusion avec Kansas City Southern en Avril 2023. L'entité issue du regroupement dispose de multiples opportunités d'augmenter les volumes, notamment en convertissant le trafic routier vers le transport ferroviaire. Nous pensons que la société peut surpasser ses prévisions de bénéfice par action publiées. Nouveau PDG d'Union Pacific, Jim Vena, s'est lancé dans un programme de décentralisation dans le but de permettre à l'entreprise de croître plus rapidement que l'économie avec des marges parmi les meilleures du secteur.
Gestion des déchets fournit des services essentiels et bénéficie d'une forte proportion de flux de revenus de type rente, le coût de ses services représentant une très petite partie (environ 0.5 %) des dépenses totales des clients. La tarification des déchets solides a désormais dépassé l'inflation des coûts et l'entreprise devrait être en mesure de regagner une partie du terrain perdu au cours des deux dernières années. Des progrès sont également réalisés dans le programme d'automatisation visant à réduire les besoins en main-d'œuvre de 5,000 7,000 à 10 XNUMX postes, soit l'équivalent de plus de XNUMX % des effectifs. Les investissements de croissance dans de nouvelles installations de recyclage automatisées et dans des usines de gaz naturel renouvelable dans les décharges se poursuivent, même si certains de ces derniers projets ont été entravés par des problèmes d'interconnexion et d'autorisation. Nous pensons que ces problèmes seront finalement résolus et soutiendront une croissance soutenue des bénéfices à deux chiffres à l’avenir.
Investissements privés
Le portefeuille de placements privés de la Société représentait 9.7 % de la valeur liquidative totale au 31 Décembre 2023, et a généré un rendement total de 32.3 % sur la période, ajoutant 2.9 % à la valeur liquidative par action.
| Augmenter/ | Contribution |
X-ELIO | 31.3 | 3.0 |
Fonds TCI REP III | (1.9) | (0.1) |
John Laing | 3.2 | 0.1 |
Fonds TCI REP IV | 1.6 | (0.1) |
Remarque : Le pourcentage d'augmentation/(diminution) pour les titres individuels est calculé sur la base de leur devise locale et sur la période de détention s'ils sont achetés ou vendus au cours de l'année. Exclut les distributions reçues.
Comme indiqué ci-dessus, KKR a finalisé la vente de sa participation de 50 % (incorporant le co-investissement de la Société) dans le développeur espagnol d'énergie solaire, X-ELIO, en novembre. Cela a cristallisé un rendement global sur le capital investi de 2.6x en termes de livres sterling, ce qui équivaut à un TRI d'environ 16 % sur 8 ans. L'augmentation et la contribution à l'ANR dans le tableau ci-dessus représentent des pourcentages sur la période jusqu'à la cession de X-ELIO en novembre.
Les investissements restants dans Fonds de partenaires immobiliers TCI III il y a trois prêts pour séparer les développements immobiliers en les États Unis. Il s'agit de prêts hypothécaires de premier rang et ont un faible ratio prêt/valeur (inférieur à 60 %). Ces développements sont les meilleurs de leur catégorie en termes d’efficacité énergétique et de normes environnementales. Les bâtiments contribuent à plus de 30 % des émissions de GES en les États Unis et augmenter leurs niveaux d’efficacité est essentiel pour réduire les émissions. Même si le Fonds n'a pas réussi à engager le niveau de capital que nous espérions initialement, les rendements des investissements sont restés conformes aux attentes. Le Fonds a continué de puiser dans son engagement restant (environ US 3.2 millions de dollars) conformément aux échéanciers de ses prêts existants. Nous prévoyons que deux prêts seront remboursés cette année et le dernier en 2026.
Nous avons finalisé un nouveau US 25 millions de dollars engagement envers le Fonds de partenaires immobiliers TCI IV in Mars 2023. Ce fonds suivra la même stratégie et offrira des avantages environnementaux similaires à ceux du TCI Real Estate Partners Fund III. L’épidémie de coronavirus a constitué un test de résistance pour le Fonds III. Nous sommes très heureux de constater que même si certains développements ont été affectés par des retards de construction, les attentes en matière de rendement des prêts sont restées inchangées. Chaque prêt comporte plusieurs éléments de protection contre les baisses, tels que l'ancienneté du crédit, des ratios prêt/valeur allant jusqu'à 65 % et des garanties d'achèvement et de portage. La stratégie n’a enregistré qu’une seule perte sur 37 prêts. Le gestionnaire estime que les tensions commencent à s'infiltrer sur les marchés du crédit immobilier et que les conditions émergentes devraient soutenir une forte demande pour ses financements différenciés. En outre, la hausse des taux d’intérêt a accru l’attrait relatif de leurs taux traditionnellement majorés. Le gestionnaire vise des rendements bruts de 11 à 14 %. Nous pensons que ce niveau de rendement représente un équilibre exceptionnel entre risque et récompense. Le fonds a effectué son premier tirage en Octobre 2023, qui a été financé par les liquidités disponibles et par des ventes partielles de participations cotées. Nous prévoyons que le montant net investi de la Société, sur la base des coûts, culminera à environ 70 % de l'engagement total à la mi-2026. Cela augmentera considérablement l'exposition du portefeuille à l'immobilier et au thème des infrastructures et des transports durables.
John Laing est un gestionnaire actif de partenariats public-privé et d'actifs similaires basés sur des concessions. L'entreprise réalise à la fois des investissements verts et des friches industrielles. L'équipe de direction a lancé une nouvelle stratégie de développement durable en Août 2023 et vise à atteindre le zéro net d’ici 2050, avec un objectif intermédiaire de 70 % des actifs pour s’aligner sur le zéro net d’ici 2030. John Laing a réalisé son plus gros investissement jamais réalisé avec l'achat de trois actifs d'infrastructure irlandais auprès d'AMP Capital en 2023. Il s'agissait de Valley Healthcare, un portefeuille de centres de soins primaires, du Convention Centre de Dublin et de Towercom, un opérateur de tours mobiles. Ensuite, l'achat de participations dans quatre partenariats public-privé britanniques et d'une participation dans les actifs de transport offshore Hornsea II auprès de HICL Infrastructure PLC a été convenu en Septembre 2023. Enfin, la vente du Centre correctionnel Clarence à Australie, qui était prévu dans le cadre de l'acquisition de KKR, a également été convenu.
Couvertures de change
Nous avons d’abord couvert le risque de change en Novembre 2017, après une phase prolongée de faiblesse de la livre sterling. Cela a profité au portefeuille, qui était fortement pondéré en actifs libellés en dollars américains et en euros. Nous avons cherché à protéger une partie de ces gains en couvrant environ la moitié des expositions de change du portefeuille. Avec le recul, nous pouvons constater que nos craintes quant à la possible restitution substantielle des gains de la livre sterling étaient infondées. Suite au règlement des contrats de change à terme en cours au début Janvier 2024 nous avons cessé de couvrir les expositions de change de la Société, en raison d'une nouvelle exigence de garantir quotidiennement les expositions à terme en espèces (alors que dans le passé, celles-ci étaient uniquement réglées en espèces ou payées à l'expiration). Depuis le lancement, les pertes nettes cumulées résultant de notre stratégie de couverture se sont élevées à 5.3 millions de livres sterling. Il convient de noter que, à titre de couverture, cette perte a été plus que compensée par les gains de change sur les avoirs non sterling.
Outlook
Nous continuons à nous concentrer sur ce que nous pouvons contrôler. Notre préférence reste pour les investissements qui nécessitent de faire le moins de prédictions possible. Nous pensons que nos critères d’investissement dans des entreprises économes en énergie et en ressources offrant qualité et valeur donnent lieu à un portefeuille bien placé pour générer des rendements supérieurs au fil du temps par rapport au niveau de risque pris, dans la plupart des conditions de marché.
La finalisation de la vente de X-ELIO nous permet de terminer l'année avec une trésorerie élevée. Après la fin de l'année, nous avons déployé une partie des liquidités, équivalant à 5.8 % de la valeur liquidative, dans les actions cotées existantes du portefeuille en janvier. Depuis, nous avons eu le plaisir de conclure un nouveau co-investissement avec KKR dans un développeur solaire à les États Unis, Avantus, en mars. Cette société possède l’un des plus grands pipelines de développement au monde. Californie et le Sud-Ouest. Nous pensons que l'opération est très opportuniste et présente une valorisation attrayante. Comme toujours, nous effectuons des investissements privés uniquement lorsqu’ils offrent un équilibre entre risque et rendement plus attractif que les marchés publics. Nous estimons que cette transaction répond à ce critère et nous nous attendons à ce qu'elle produise des rendements nettement supérieurs à ceux des marchés boursiers publics. Notre initiale US 17.5 millions de dollars L'investissement équivaut à environ 10 % de la valeur liquidative de la société et a été financé par les liquidités disponibles et par la vente partielle d'actions cotées existantes. Nous prévoyons que cette transaction et d'autres prélèvements sur notre engagement dans TCI Real Estate Partners Fund IV augmenteront considérablement l'allocation du portefeuille aux investissements privés.
Après la solide performance de 2023, la valeur liquidative par action de la Société s'élève désormais à plus de 12.3 %, après frais, pour les cinq exercices clos 31 Décembre 2023 par rapport à notre référence RPI+3%, rendement de 6.7%. La performance du cours de l'action continue de suivre celle de la valeur liquidative de la Société, ce qui entraîne une décote croissante par rapport à la valeur liquidative. Nous pensons que cela est principalement dû à la taille de la Société et au manque de liquidité correspondant des actions. Nous avons l'intention de maintenir notre concentration constante sur la performance des investissements afin de générer de la croissance et une réduction de la décote, car la performance et la croissance sont reconnues par le marché. Étant donné que tous les membres du gestionnaire de portefeuille détiennent des participations importantes dans la société, nos intérêts sont pleinement alignés sur ceux des actionnaires. Vous trouverez ci-dessous un résumé du taux de croissance annuel composé de la société sur la base du rendement total :
Au 31 décembre |
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Valeur nette par part | 23.8% | 6.6% | 12.3% | 9.6% | 6.7% |
Partager Prix | 13.6% | 0.7% | 8.8% | 6.4% | 0.0% |
RPI+3 % | 8.4% | 11.2% | 6.7% | 7.2% | 6.7% |
Menhaden Capital Management LLP
Gestionnaire de portefeuille
19 Avril 2024
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Rapport d'activité
Le rapport stratégique aux pages 2 à 36 a été préparé pour fournir des informations permettant aux actionnaires d'évaluer la manière dont les administrateurs ont rempli leur devoir visant à promouvoir le succès de la Société.
Le rapport stratégique contient certaines déclarations prospectives. Ces déclarations sont faites par les Administrateurs de bonne foi sur la base des informations dont ils disposaient à la date du présent rapport et ces déclarations doivent être traitées avec prudence en raison des incertitudes inhérentes, y compris les facteurs de risque économiques et commerciaux, qui sous-tendent de tels contrats à terme. -recherche d'informations.
Modèle d'affaires
La Société est une société d'investissement gérée en externe et ses actions sont cotées sur le segment premium de la liste officielle et négociées sur le marché principal de la Bourse de Londres.
L'objectif de la Société est de fournir aux investisseurs un moyen de s'exposer à un portefeuille de sociétés qui réalisent ou bénéficient de manière démontrable de l'utilisation efficace de l'énergie ou des ressources, quels que soient leur taille, leur emplacement ou leur stade de développement, par le biais d'un marché unique.
investissement.
La Société est un fonds d'investissement alternatif (« FIA ») au sens de la réglementation britannique sur les gestionnaires de fonds d'investissement alternatifs (« AIFMD ») du Royaume-Uni et Frostrow Capital LLP (« Frostrow ») est le gestionnaire de fonds d'investissement alternatif désigné (« AIFM »).
En tant que fiducie d'investissement gérée en externe, toutes les fonctions quotidiennes de gestion et d'administration de la Société sont sous-traitées à des prestataires de services tiers. En conséquence, la Société ne compte ni directeurs exécutifs, ni employés, ni opérations internes.
Le conseil est responsable de tous les aspects des affaires de la société, y compris la définition des paramètres de répartition des actifs, le suivi de la stratégie d'investissement et l'examen du rendement et de la politique d'investissement. Il est également responsable de toutes les questions de politique stratégique, y compris l'émission et les rachats d'actions, le cours des actions et le suivi des primes/décotes, les questions de gouvernance d'entreprise, les relations avec les investisseurs, les dividendes et le gearing.
De plus amples informations sur le rôle du Conseil et les sujets qu'il discute avec l'AIFM et le gestionnaire de portefeuille sont fournies dans la déclaration de gouvernance d'entreprise commençant à la page 44.
Stratégie d'investissement
La mise en œuvre de l'objectif d'investissement de la Société a été déléguée à Frostrow par le Conseil. Frostrow a, à son tour et conjointement avec la Société, nommé Menhaden Capital Management LLP en tant que gestionnaire de portefeuille.
Les détails de l'approche du gestionnaire de portefeuille sont présentés dans la section Processus d'investissement à la page 11 et dans son examen commençant à la page 15.
Bien que la stratégie du Conseil soit de permettre une certaine flexibilité dans la gestion des investissements, afin de gérer le risque d'investissement, il a imposé diverses lignes directrices et limites en matière d'investissement, d'endettement et de produits dérivés, dans lesquelles Frostrow et le gestionnaire de portefeuille sont tenus de gérer les investissements, comme indiqué dans pages 8 et 9.
Tout changement important apporté à l’objectif ou à la politique d’investissement nécessite l’approbation des actionnaires.
Politique de dividende
La Société se conforme aux règles des fiducies d'investissement du Royaume-Uni concernant les revenus distribuables qui exigent que les fiducies d'investissement ne conservent pas plus de 15 % de leurs revenus provenant d'actions et de titres chaque année. La politique de dividende de la Société est que la Société versera un dividende au minimum pour conserver son statut de fiducie d'investissement.
Le tableau
Les notices biographiques des administrateurs sont présentées aux pages 37 et 38 et les informations sur le fonctionnement du Conseil et de ses comités sont présentées dans la Déclaration de gouvernance d'entreprise aux pages 44 à 50.
Tous les administrateurs solliciteront leur réélection par les actionnaires lors de l'Assemblée générale annuelle qui se tiendra le 27 Juin 2024.
Principaux fournisseurs de services
Les principaux prestataires de services de la Société sont Frostrow, Menhaden Capital Management LLP (« MCM » ou le « Gestionnaire de portefeuille ») et JP Morgan Europe Limited (le « Dépositaire »). Les détails de leurs principales responsabilités et de leurs accords contractuels avec la Société suivent.
AIFM
Le Conseil d'administration a nommé Frostrow comme AIFM désigné de la Société selon les termes et sous réserve des conditions d'un accord de gestion de fonds d'investissement alternatif entre la Société et Frostrow (l'« Accord AIFM »). L'accord AIFM attribue à Frostrow la responsabilité globale de gérer la Société, sous réserve de la supervision, de l'examen et du contrôle du Conseil d'administration, et garantit que la relation entre la Société et Frostrow est conforme aux exigences de la directive AIFMD britannique. Frostrow, aux termes de l'accord AIFM, prévoit : entre autres, les prestations suivantes :
• services de gestion des risques;
• services de marketing et d'actionnaires;
• services administratifs et de secrétariat;
• conseils et orientation concernant les exigences en matière de gouvernance d'entreprise;
• tenue des registres comptables de la Société ;
• préparation et envoi des rapports annuels, semestriels et des fiches mensuelles ; et
• assurer le respect des exigences fiscales, légales et réglementaires applicables.
Commission AIFM
Aux termes de l'accord AIFM, Frostrow reçoit une commission périodique égale à 0.225 % par an de l'actif net de la Société jusqu'à 100 millions de livres sterling, 0.20 % par an de l'actif net au-delà de 100 millions de livres sterling et jusqu'à 500 millions de livres sterling. et 0.175 % par an de l'actif net dépassant 500 millions de livres sterling.
Le Contrat AIFM est résiliable moyennant un préavis de six mois donné par l'une ou l'autre des parties.
Gestionnaire de portefeuille
MCM est responsable de la gestion du portefeuille d'investissements de la Société en vertu d'un accord de délégation entre MCM, la Société et Frostrow (l'« Accord de gestion de portefeuille »). Aux termes de la convention de gestion de portefeuille, GCM fournit : entre autres, les prestations suivantes :
• rechercher et évaluer des opportunités d'investissement;
• recommander la manière dont les liquidités doivent être investies, cédées, conservées ou réalisées ;
• donner des conseils sur la manière dont les droits conférés par les investissements doivent être exercés ;
• analyser la performance des investissements réalisés ; et
• conseiller la Société sur les tendances, les mouvements du marché et d'autres questions susceptibles d'affecter l'objectif et la politique d'investissement de la Société.
Frais de gestion de portefeuille
MCM reçoit une commission périodique égale à 1.25 % par an de l'actif net de la Société jusqu'à 100 millions de livres sterling et à 1.00 % de l'actif net de la Société au-delà de 100 millions de livres sterling.
La convention de gestion de portefeuille peut être résiliée moyennant un préavis de six mois donné par l'une des trois parties.
Commission de performance
MCM a également droit à une commission de performance qui dépend du niveau de performance à long terme de la Société.
La commission de performance est calculée pour des périodes de performance distinctes de trois ans. Au titre d'une période de performance donnée, une commission de performance peut être payable égale à 10 % du montant, le cas échéant, par lequel la valeur liquidative ajustée de la Société à la fin de cette période de performance dépasse le plus élevé des montants suivants : (a) un obstacle composé (un rendement composé annualisé)* sur le produit brut de l'introduction en bourse (ajusté des éventuelles émissions et rachats d'actions ultérieurs) de 5 % par an ; et (b) un high-water mark (la valeur liquidative la plus élevée que la Société a atteinte sur laquelle une commission de performance a été payée)*. La commission de performance est soumise à un plafond pour chaque période de performance d'un montant égal au total de 1.5 % de la VNI moyenne pondérée de chaque année (ou partie d'année, le cas échéant) de cette période de performance.
*voir Glossaire pour plus de détails
Dépositaire
La Société a désigné JP Morgan Europe Limited comme son Dépositaire conformément à la directive AIFMD du Royaume-Uni selon les termes et sous réserve des conditions d'un accord entre la Société, Frostrow et le Dépositaire (le « Contrat de Dépositaire »). Le Dépositaire fournit les services suivants, entre autres, dans le cadre de son accord avec la Société :
• la garde et la garde des investissements et de la trésorerie de la Société ;
• traitement de transactions; et
• services de change.
Le Dépositaire doit prendre des précautions raisonnables pour garantir que la Société est gérée conformément au Investment Funds Sourcebook de la Financial Conduct Authority, au UK AIFMD et aux Statuts de la Société.
Aux termes du Contrat de Dépositaire, le Dépositaire a le droit de recevoir une commission annuelle correspondant au montant le plus élevé entre 40,000 0.0175 £ ou 150 % de l'actif net de la Société jusqu'à 0.015 millions £, 150 % de l'actif net au-delà de 300 £. millions de livres sterling et jusqu'à 0.01 millions de livres sterling, 300 % de l'actif net au-delà de 500 millions de livres sterling et jusqu'à 0.005 millions de livres sterling et 500 % de l'actif net au-delà de XNUMX millions de livres sterling. En outre, le Dépositaire a droit à des frais de garde variables qui dépendent du type et de la localisation des actifs en dépôt de la Société.
Le Dépositaire a délégué la garde et la garde des actifs de la Société à JPMorgan Chase Bank NA, London succursale (le « Dépositaire »).
Le délai de préavis du Contrat de Dépositaire est de 90 jours en cas de résiliation par la Société et de 120 jours en cas de résiliation par le Dépositaire.
Évaluation de l'AIFM et du gestionnaire de portefeuille
La performance de l'AIFM et du gestionnaire de portefeuille est examinée en permanence par le conseil d'administration et le comité d'engagement de la direction de la société (le « MEC »), avec un processus d'évaluation formel entrepris chaque année. Dans le cadre de ce processus, le Conseil surveille les services fournis par l'AIFM et le Gestionnaire de portefeuille et reçoit des rapports réguliers de leur part. La MEC a examiné l'opportunité de la nomination du gestionnaire et du gestionnaire de portefeuille en Décembre 2023, à la suite de quoi il a recommandé au Conseil de poursuivre son mandat.
Le Conseil estime que le maintien de la nomination de l'AIFM et du Gestionnaire de portefeuille, selon les conditions décrites à la page 26, est dans l'intérêt de l'ensemble des actionnaires. En prenant cette décision, le MEC et le Conseil ont pris en considération, entre autres, ce qui suit:
• les termes du Contrat AIFM et du Contrat de Gestion de Portefeuille, notamment le niveau et le mode de rémunération, le délai de préavis et les dispositions comparables d'un groupe de pairs de la Société ;
• la qualité du service fourni ainsi que la qualité et la profondeur de l'expérience des équipes de direction, de secrétariat social, administratives et marketing que l'AIFM affecte à la gestion de la Société ; et
• la qualité du service fourni par le gestionnaire de portefeuille dans la gestion du portefeuille ; et le niveau de performance du portefeuille en termes absolus et par référence au RPI+3% et à d'autres indices pertinents.
Exposition au change
Comme expliqué dans l'examen du gestionnaire de portefeuille à la page 19, le gestionnaire de portefeuille a cherché à réduire la volatilité des rendements causée par les mouvements de change en ce qui concerne les investissements du portefeuille libellés en devises autres que la livre sterling au moyen de contrats de change à terme. Pendant une grande partie de l'année, environ 50 % des expositions de la Société en dollars américains et en euros ont été couvertes de cette manière au moyen de contrats à 3 mois. Toutefois, à la suite d'un examen effectué vers la fin de l'année, il a été conclu que la combinaison de la volatilité des taux de change et des périodes relativement courtes des contrats à terme ne correspondant pas à la nature à plus long terme du portefeuille créait un risque non corrélé de cristallisation des pertes de change lors du refinancement du portefeuille. contrats. De plus, il est devenu nécessaire pour la Société de déposer des garanties en espèces pour de tels contrats, ce qui les rend moins économiques, et la décision a été prise de mettre fin à ces opérations de couverture dans un avenir prévisible.
Position, performance et développements futurs
L'état de la situation financière à la page 70 présente la situation financière de la Société à la fin de l'exercice. Les performances de l'année par rapport aux indicateurs de performance clés de la Société sont présentées ci-dessous et décrites plus en détail, ainsi que l'activité et la stratégie d'investissement, le contexte du marché et les perspectives d'avenir, dans la déclaration du président commençant à la page 4 et dans l'examen du gestionnaire de portefeuille aux pages 15 à 19. XNUMX.
Le gestionnaire de portefeuille estime que les sociétés qui fournissent des produits et des services qui aident à conserver des ressources rares, à réduire les impacts environnementaux négatifs et à améliorer l'efficacité des ressources sont susceptibles de bénéficier d'une croissance plus rapide des marchés finaux. Les Administrateurs estiment que les solutions environnementales et économes en ressources, associées à la stratégie d'investissement du gestionnaire de portefeuille, devraient fournir de bons rendements à l'investisseur à long terme.
Il est prévu que la stratégie d'investissement de la Société au cours de l'année à venir restera largement inchangée.
Indicateurs clés de performance (« KPI »)
Le conseil d’administration examine les performances par rapport aux KPI suivants. Ils comprennent à la fois des mesures financières spécifiques et des mesures actionnariales. Les résultats de l'année sont résumés dans le discours du président commençant à la page 4.
Les KPI de la Société sont :
• Valeur liquidative (« VNI ») par action, rendement total ;
• Rendement total du cours de l’action ;
• Décote/surcote du cours de bourse par rapport à l'ANR par action ; et
• Taux de frais courants.
Ce sont toutes des mesures alternatives de performance. Veuillez vous référer au glossaire commençant à la page 90 pour connaître les définitions de ces termes et une explication de la façon dont ils sont calculés.
Rendement total de la valeur liquidative par action
Les Administrateurs considèrent le rendement total de la valeur liquidative par action de la Société comme étant la mesure globale de la valeur apportée aux actionnaires sur le long terme. Cela reflète à la fois la croissance de la valeur liquidative de la Société et les éventuels dividendes versés aux actionnaires. Le conseil surveille le rendement total de la valeur liquidative de la société par rapport à son indice de référence et à ses pairs du secteur mondial AIC et du secteur environnemental AIC. Le rendement total de l'ANR par action de la Société sur l'année à 31 Décembre 2023 était de 23.8% (2022 : -16.5%). Pour refléter la stratégie d'investissement à rendement total de la société, le conseil utilise le RPI + 3 % comme principale référence de performance financière à long terme. Le RPI+3% sur l’année était de 8.4% (2022 : 16.4%).
Une description complète du portefeuille et de la performance au cours de l'année sous revue est contenue dans l'examen du gestionnaire de portefeuille commençant à la page 15 de ce rapport.
Rendement total du cours de l'action
Les Administrateurs considèrent le rendement total du cours de l'action de la Société comme un indicateur clé de performance et le surveillent de près. Cette mesure reflète le rendement pour l'investisseur sur les derniers prix du marché, en supposant que les dividendes versés soient réinvestis. Le rendement total du cours de l'action de la Société sur l'année à 31 Décembre 2023 était de 13.6% (2022 : -20.3%).
Remise/prime sur le cours de l'action par rapport à l'ANR par action
La décote/surcote du cours de l'action par rapport à la valeur liquidative par action est considérée comme un indicateur clé de performance car elle a un impact sur le rendement total du cours de l'action et peut fournir une indication sur la façon dont les investisseurs perçoivent la performance de la Société et son objectif d'investissement. À 31 Décembre 2023 la décote s'élève à 37.2% (2022 : 31.4%). La déclaration du président commençant à la page 4 traite de la réduction et de l'approche du conseil d'administration. La décote est restée d’une ampleur décevante tout au long de l’année.
Ratio de charges courantes
Les frais courants représentent les coûts que les actionnaires peuvent raisonnablement s'attendre à payer d'une année sur l'autre, dans des circonstances normales. La Commission continue d'être consciente de ses dépenses et travaille dur pour maintenir un équilibre raisonnable entre des services de bonne qualité et des coûts. Le Conseil considère donc le ratio des frais courants comme un KPI et examine ce chiffre tant en termes absolus qu'en comparaison avec les pairs de la Société. Le ratio des frais courants de l'exercice à 31 Décembre 2023 était de 1.7 % (2022 : 1.8 %).
Gestion des risques
Dans l'exercice de ses responsabilités de surveillance et de gestion des risques, le Conseil maintient un cadre des principaux risques pouvant affecter la Société et les contrôles internes associés conçus pour permettre aux administrateurs de gérer/atténuer ces risques de manière appropriée. Les principaux risques sont enregistrés dans la matrice des risques de la Société, que le Comité d'Audit a été chargé de maintenir et d'examiner à intervalles réguliers. La matrice des risques couvre tous les principaux risques auxquels la Société, selon les Administrateurs, est confrontée, la probabilité de leur survenance et leur impact potentiel, la manière dont ces risques sont surveillés et les contrôles d'atténuation en place. Les Administrateurs ont procédé à une évaluation approfondie des risques émergents et principaux auxquels la Société est confrontée, y compris ceux qui menaceraient son modèle économique, ses performances futures, sa solvabilité ou sa liquidité.
Les principaux risques peuvent être classés sous les grandes rubriques suivantes :
• Risques juridiques et réglementaires
• Risques d'investissement
• Risques géopolitiques et autres risques macroéconomiques
• Risques d'entreprise
• Risques opérationnels
• Risques financiers
Les sections suivantes détaillent les risques que le Conseil considère comme les plus importants pour la Société sous ces rubriques.
Le principal changement par rapport à l'année dernière est l'acceptation, et donc une note de risque réduite, du fait que les risques d'investissement sont largement inhérents à la stratégie d'investissement et à l'investissement en général, et qu'ils ont été atténués dans la mesure du possible.
Il est considéré que les impacts potentiels de la réglementation, y compris sur les sociétés en portefeuille, liés au changement climatique et aux engagements de l'Accord de Paris sont tangibles et cela est reconnu ci-dessous, même si le thème de l'efficacité des ressources de la Société devrait la positionner comme bénéficiaire des politiques connexes.
Principaux risques et incertitudes | Gestion et atténuation |
Risques juridiques et réglementaires L'environnement réglementaire ou politique dans lequel la Société opère pourrait changer dans la mesure où cela affecterait la viabilité de la Société.
La réglementation relative au changement climatique pourrait affecter les sociétés en portefeuille et la construction du portefeuille. |
Le Conseil surveille l'évolution de la réglementation mais s'appuie sur les services de ses conseillers externes pour assurer le respect des lois et réglementations applicables. Le Conseil a nommé un secrétaire spécialisé dans la société de fiducie d'investissement qui fournit des mises à jour sur le secteur et la réglementation à chaque réunion du Conseil. De manière générale, le thème de l'efficacité des ressources de la Société devrait tendre à s'aligner sur la réglementation sur le changement climatique. Le gestionnaire de portefeuille correspond également avec les sociétés du portefeuille sur des questions environnementales.
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Risques d'investissement La mise en œuvre de la stratégie de placement adoptée par le gestionnaire de portefeuille peut échouer et entraîner une sous-performance par rapport aux principaux comparateurs de performance et sociétés comparables de la Société.
Le portefeuille peut être affecté par le risque de marché, c'est-à-dire les mouvements volatils du marché (tant sur les marchés des actions que sur les marchés des changes) dans les secteurs et les régions dans lesquels il investit. La Société est également exposée au risque de concentration, c'est-à-dire à la volatilité potentiellement plus élevée découlant de son portefeuille relativement concentré, et à des risques spécifiques à des secteurs tels que les prix mondiaux de l'énergie et des matières premières ou le retrait des subventions gouvernementales pour les énergies renouvelables.
Le départ d'un membre clé de l'équipe de gestion de portefeuille pourrait affecter la performance de la Société.
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Le conseil examine régulièrement le mandat d'investissement de la société et la stratégie d'investissement à long terme de MCM par rapport aux conditions du marché et économiques, ainsi qu'à la performance des pairs de la société. Le gestionnaire de portefeuille fournit une explication des décisions de sélection de titres et une justification globale de la décision.-du portefeuille, y compris les références en matière d'efficacité des ressources des titres du portefeuille. MCM discute régulièrement des investissements actuels et potentiels avec le conseil. Dans le cadre de son examen de la continuité d'exploitation et de la viabilité à long terme de la Société, le Conseil examine également la sensibilité de la Société aux variations des prix du marché et des taux de change (voir note 17 des états financiers commençant à la page 82), une analyse de la performance du portefeuille en cas de crise du marché et de la capacité de la Société à liquider son portefeuille si le besoin s'en fait sentir. De plus amples détails sont inclus dans les déclarations de continuité d'exploitation et de viabilité aux pages 39 et 31 respectivement. Bien que le risque de marché puisse être réduit grâce à la diversification, les perspectives en la matière sont limitées par l'exigence de se conformer au thème de l'efficacité des ressources de la Société et à sa stratégie de portefeuille concentré. Pour gérer le risque de concentration, le Conseil a nommé l'AIFM et le gestionnaire de portefeuille pour gérer le portefeuille dans le cadre de l'objectif et de la politique d'investissement exposés aux pages 8 et 9. Les limites de la politique d'investissement garantissent une diversification raisonnable du portefeuille, réduisant ainsi le risque de concentration. les risques associés aux actions et aux marchés individuels. L'approche du gestionnaire de portefeuille en matière de risque d'investissement est présentée à la page 11. Le respect des restrictions d'investissement est surveillé quotidiennement par l'AIFM et rapporté au Conseil sur une base mensuelle. Le gestionnaire de portefeuille rend compte au conseil des développements au sein de MCM à chaque réunion du conseil. Toutes les décisions d'investissement sont prises par un comité d'investissement, réduisant ainsi le recours à une seule personne.
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Risques géopolitiques et autres risques macroéconomiques Les constituants du portefeuille peuvent être affectés par des événements régionaux ou des événements politiques. Les exemples sont les conflits en Ukraine et sanctions associées, et le Moyen-Orient, avec leurs impacts potentiels sur des chaînes d'approvisionnement. |
Le Conseil n’a aucun contrôle sur de tels événements macro. La grande majorité des investissements de la Société, tant cotés que non cotés, se situent sur des marchés développés qui devraient être plus stables. La Société n'a aucun investissement situé ou exposé à la Russie ou à l'Ukraine, mais le Conseil continuera de suivre l'évolution de la situation.
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Risques d'entreprise Le prix de l'action peut différer sensiblement de la valeur liquidative par action, c'est-à-dire que les actions peuvent être négociées à un rabais important par rapport à la valeur liquidative par action. Une décote croissante affecte les rendements et la satisfaction des actionnaires et, à ce titre, pourrait influencer le résultat du prochain vote de prolongation ou, in extremis, précipiter la convocation d'une assemblée générale pour dissoudre la Société.
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A chaque réunion, le Conseil : • examine l'objectif d'investissement de la Société par rapport au marché, aux conditions économiques et au fonctionnement des pairs de la Société ; • discute du développement futur et de la stratégie de la Société ; • examine une analyse du registre des actionnaires et rend compte de l'opinion des investisseurs à l'égard des actions de la société.broker et AIFM ; • examine le niveau de décote du cours de l'action par rapport à la valeur liquidative par action et, en consultation avec ses conseillers, examine les moyens par lesquels la performance du cours de l'action peut être améliorée ; et • examine les activités promotionnelles et la stratégie de distribution de la société, qui ont été déléguées à Frostrow, pour garantir que la société est promue auprès des investisseurs actuels et potentiels.
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Risques opérationnels En tant que fiducie d'investissement gérée en externe, la Société dépend des systèmes de ses prestataires de services pour les transactions, le traitement des transactions, les services administratifs, les fonctions financières et autres. Si ces systèmes devaient tomber en panne ou être perturbés (notamment en raison d’une cybercriminalité ou d’une pandémie), cela pourrait entraîner un non-respect des lois, réglementations et exigences de gouvernance applicables et/ou une perte financière.
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Le Conseil surveille en permanence les performances de tous les principaux prestataires de services et un processus d'évaluation formel est également entrepris chaque année. Le comité d'audit examine les rapports de contrôle interne et les politiques clés mises en place par ses principaux prestataires de services. Cela comprend des rapports sur les mesures de cybersécurité et les procédures de reprise après sinistre des prestataires de services. Frostrow et MCM fournissent un rapport de conformité trimestriel au comité d'audit, qui détaille leur conformité aux lois et réglementations applicables. Le comité d'audit maintient la matrice des risques de la société qui détaille les risques auxquels la société est considérée comme exposée, l'approche de gestion de ces risques, les contrôles clés utilisés et la fréquence de leur fonctionnement. De plus amples détails sont présentés dans le rapport du comité d’audit à la page 52.
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Risques financiers La Société est exposée au risque de liquidité et au risque de crédit découlant du recours à des contreparties. Si une contrepartie devait faire défaut, cela pourrait avoir un impact négatif sur la Société, soit en retard de règlement, soit en perte d'actifs. La contrepartie la plus importante à laquelle la Société est exposée est le Dépositaire, qui est responsable de la garde des actifs de garde de la Société.
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Les actifs de la Société comprennent des titres liquides qui peuvent être vendus pour répondre aux besoins de financement, si nécessaire. De plus amples informations sur les instruments financiers et les risques sont disponibles dans la note 17 des états financiers à la page 82. Le Conseil examine les services fournis par le Dépositaire et le rapport de contrôle interne du Dépositaire pour s'assurer que la sécurité des actifs en garde de la Société est maintenue. Le gestionnaire de portefeuille est chargé d'entreprendre des examens de la solvabilité des contreparties auxquelles il fait appel. Le conseil examine la liste des contreparties approuvées par le gestionnaire de portefeuille et le recours de la Société à ces contreparties. Une diligence raisonnable appropriée est entreprise pour vérifier l'existence et la propriété des actifs non cotés (non dépositaires).
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Déclaration de viabilité à long terme
Conformément au Code de gouvernance d'entreprise du Royaume-Uni, les Administrateurs ont soigneusement évalué la situation et les perspectives de la Société ainsi que les principaux risques et ont formulé une attente raisonnable selon laquelle la Société sera en mesure de poursuivre ses activités et de faire face à ses obligations à leur échéance. les cinq prochains exercices. Le conseil a choisi un horizon de cinq ans compte tenu des perspectives à long terme adoptées par le gestionnaire de portefeuille lors de la prise de décisions de placement.
Pour procéder à cette évaluation et parvenir à cette conclusion, le Comité d'Audit a examiné la situation financière de la Société et sa capacité à liquider son portefeuille et à faire face à ses dettes, y compris les engagements non financés sur les investissements non cotés, à leur échéance :
• Le portefeuille est principalement composé de placements négociés sur les principales bourses internationales. Sur la base des dernières situations financières disponibles de la Société, il est estimé que 86 % du portefeuille actuel pourrait être liquidé dans les sept jours et il n'est pas prévu que la nature des investissements détenus dans le portefeuille soit sensiblement différente à l'avenir ;
• Les dépenses de la Société sont prévisibles et modestes par rapport aux actifs et aucun engagement en capital n'est prévu qui modifierait cette position ; et
• La Société n'a pas d'employés, uniquement ses administrateurs non exécutifs. Par conséquent, il n’a pas de licenciement ou d’autres obligations ou responsabilités liées à l’emploi.
Le comité d'audit, en plus d'examiner l'impact potentiel des principaux risques de la société et de divers scénarios défavorables graves mais plausibles, a également formulé les hypothèses suivantes pour évaluer la viabilité à long terme de la société :
• Il y aura toujours une demande pour les fiducies de placement ;
• Le conseil et le gestionnaire de portefeuille continueront d'adopter une vision à long terme lorsqu'ils effectueront des investissements, et les périodes de détention prévues seront d'au moins cinq ans ;
• La Société investit principalement dans des titres de sociétés cotées négociés sur les principales bourses internationales auxquelles les investisseurs souhaiteront continuer à être exposés ;
• La nature fermée de la Société signifie que, contrairement aux fonds à capital variable, elle n'a pas besoin de réaliser d'investissements lorsque les actionnaires souhaitent vendre leurs actions ;
• La réglementation n’augmentera pas au point de rendre la gestion de l’entreprise non rentable ; et
• La performance de la Société sera satisfaisante.
Dans le cadre de son examen, le Conseil a examiné l'impact d'une baisse significative et prolongée des performances et des perspectives de la Société. Cela comprenait une série de scénarios défavorables plausibles, tels que l'examen des effets de baisses substantielles de la valeur des investissements et de l'impact sur les frais courants de la Société.
Promotion de l'entreprise
La Société a nommé Frostrow pour promouvoir les actions de la Société auprès des investisseurs professionnels au Royaume-Uni et Irlande. En tant que spécialiste des sociétés d'investissement, l'équipe Frostrow fournit un service continu et proactif de marketing, de distribution et de relations avec les investisseurs qui vise à améliorer le cours de l'action et à développer la société en encourageant la demande pour les actions.
Frostrow s'engage activement auprès d'investisseurs professionnels, généralement des gestionnaires de patrimoine discrétionnaires, de certaines institutions et d'une gamme de plateformes d'exécution uniquement. Un engagement régulier contribue à attirer de nouveaux investisseurs et à fidéliser les actionnaires existants et, au fil du temps, aboutit à un registre d'actions stable composé de détenteurs diversifiés et à long terme. Frostrow, à son tour, fournit au conseil d'administration des informations à jour et précises sur les derniers développements des actionnaires et du marché.
Frostrow organise et gère un programme continu de rencontres individuelles avec des investisseurs professionnels à travers le Royaume-Uni. Celles-ci comprennent des réunions régulières avec les « gardiens », les points de contact principaux responsables des résultats de recherche et des listes recommandées de leurs organisations respectives. Le programme des réunions régulières inclut également des décideurs autonomes au sein de grands groupes multi-bureaux, ainsi que de petites organisations indépendantes. Certaines de ces réunions impliquent MCM, mais la plupart ne le font pas, ce qui signifie que la société est activement promue tandis que MCM se concentre sur la gestion du portefeuille. Le Président est également disponible pour dialoguer avec les actionnaires.
La Société bénéficie également d'une participation aux séminaires réguliers pour les investisseurs professionnels organisés par Frostrow dans les grands centres, notamment London ainsi que Edinburgh, qui se concentrent sur les acheteurs de sociétés d'investissement.
La création et la diffusion d'informations sur la Société sont également supervisées par Frostrow. Frostrow produit tous les documents clés de l'entreprise, les fiches d'information mensuelles, les rapports annuels et gère le site Web de la société. www.menhaden.com. Toutes les informations sur la société et les invitations aux événements destinés aux investisseurs, y compris les mises à jour de MCM sur le portefeuille et l'évolution du marché, sont régulièrement envoyées par courrier électronique à une base de données en pleine croissance, supervisée par Frostrow, composée d'investisseurs professionnels à travers le Royaume-Uni et Irlande.
Frostrow entretient des contacts étroits avec tous les fonds d'investissement concernés broker analystes, en particulier ceux de Deutsche Numis, la société broker, mais également d'autres qui publient et distribuent des recherches sur la Société à leurs clients investisseurs professionnels respectifs.
Devoir du conseil d'administration de promouvoir le succès de l'entreprise (article 172)
Les administrateurs ont le devoir statutaire de promouvoir le succès de la Société au bénéfice de l'ensemble de ses membres, tout en tenant compte de certaines questions plus larges. Il s’agit notamment de prendre en considération les conséquences probables de toute décision à long terme ; la nécessité de favoriser les relations commerciales de la Société avec son gestionnaire de portefeuille et d'autres prestataires de services ; l'impact des opérations de la Société sur la communauté et l'environnement ; le désir de la Société de maintenir une réputation de normes élevées de conduite commerciale ; et la nécessité d'agir équitablement entre les membres de la société (article 172 de la loi sur les sociétés de 2006).
Groupe de parties prenantes | Comment le conseil d'administration s'est engagé auprès des parties prenantes de la société |
Investisseurs | Les principaux mécanismes d'engagement du Conseil auprès des investisseurs comprennent : • L'assemblée générale annuelle. • Le site Web de la société qui héberge des rapports, des articles et des informations, ainsi que des fiches d'information mensuelles. • Rencontres individuelles avec les investisseurs. • Rencontres de groupe avec des investisseurs professionnels. • Les rapports annuels et semestriels. L'AIFM et le gestionnaire de portefeuille, au nom du Conseil, mènent à bien un programme de relations avec les investisseurs tout au long de l'année, rendant compte au Conseil des commentaires reçus. De l'entreprise broker rend également compte au conseil d'administration de l'opinion des investisseurs et des enjeux du secteur. De plus, le président s'est montré disponible pour dialoguer avec les actionnaires de la société lorsque cela était nécessaire.
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Gestionnaire de portefeuille | Le conseil a rencontré régulièrement le gestionnaire de portefeuille tout au long de l'année, tant de manière formelle lors des réunions trimestrielles du conseil que de manière informelle, au besoin. Le Conseil a discuté de la performance globale de la Société, notamment par rapport à l'indice de référence et aux KPI, ainsi que des développements dans les sociétés individuelles du portefeuille et des évolutions macroéconomiques plus larges. Le Conseil a également reçu des rapports mensuels sur le rendement et la conformité.
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Prestataires de services | Le Conseil a rencontré régulièrement l'AIFM, dont les représentants assistent à chaque réunion trimestrielle du Conseil pour fournir des mises à jour sur les questions de gestion des risques, de comptabilité, d’administration et de gouvernance d’entreprise.
Le comité d'engagement de la direction a examiné les performances de tous les prestataires de services de la société, en recevant les commentaires de Frostrow en sa qualité d'AIFM et de secrétaire de la société. L'AIFM, qui est responsable de la gestion opérationnelle quotidienne de la Société, rencontre et interagit quotidiennement avec les autres prestataires de services, notamment le Dépositaire, le Dépositaire et le Conservateur, au nom du Conseil d'administration. Cela peut se faire par courrier électronique, par des réunions individuelles et/ou par des rapports écrits réguliers.
Le Comité d'Audit a rencontré Mazars LLP pour examiner le plan d'audit, les résultats de l'audit annuel et pour évaluer la qualité et l'efficacité du processus d'audit.
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Sociétés en portefeuille | Le gestionnaire de portefeuille, au nom du conseil, a collaboré avec un certain nombre de sociétés de portefeuille sur une gamme de problèmes. Les questions environnementales étaient un sujet clé de mobilisation. Le conseil a reçu une mise à jour trimestrielle sur les activités d'engagement du gestionnaire de portefeuille.
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Le Conseil s'efforce de s'y conformer et le tableau suivant indique comment les Administrateurs ont tenu compte des points de vue des parties prenantes de la Société dans leur prise de décision.
Domaines clés d’engagement | Principales décisions et actions prises |
• Dialogue permanent avec les actionnaires sur la stratégie de la Société, les performances et le portefeuille. • Performance du cours de l’action. • L'approche d'investissement du gestionnaire de portefeuille. | Le conseil d'administration et le gestionnaire de portefeuille ont fourni des mises à jour via RNS, le site Web de la société et les rapports financiers et fiches d'information mensuelles habituels.
Le Conseil a continué de suivre de près l'évolution du cours des actions, tant en termes absolus que par rapport au groupe de référence de la Société. Les mesures prises par le Conseil pour remédier à la décote du cours de l'action par rapport à la valeur liquidative par action sont décrites dans la déclaration du Président commençant à la page 4.
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• Composition du portefeuille, performances, perspectives et mises à jour commerciales. • L'adéquation des nouveaux investissements par rapport au thème de l'efficacité des ressources de la Société. • L'engagement du gestionnaire de portefeuille auprès des sociétés dans lesquelles nous investissons sur les questions ESG. • Le système de contrôle interne et de gestion des risques de placement du gestionnaire de portefeuille. • La structure des frais de gestion de la Société. | Le Conseil a conclu qu'il était dans l'intérêt des actionnaires que MCM continue d'exercer son rôle de gestionnaire de portefeuille selon les mêmes modalités et conditions. De plus amples informations sont fournies à la page 27.
Le comité de vérification a conclu que les contrôles internes du gestionnaire de portefeuille étaient satisfaisants. Voir le rapport du comité d'audit, à partir de la page 51, pour de plus amples renseignements.
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• La qualité de la prestation de services et les termes et conditions dans lesquels les prestataires de services sont engagés. • L'évaluation de l'efficacité de l'audit et le renouvellement du mandat de l'auditeur. • Les modalités et conditions dans lesquelles le commissaire aux comptes est engagé. | Le Conseil d'administration a conclu qu'il était dans l'intérêt des actionnaires que Frostrow continue à exercer son rôle d'AIFM dans les mêmes termes et conditions. Voir page 27 pour plus de détails. Le Conseil a approuvé la recommandation du Comité d'Audit selon laquelle il serait dans l'intérêt des actionnaires que Mazars soit reconduit dans ses fonctions de commissaire aux comptes de la Société pour une année supplémentaire. Voir le rapport du comité d'audit commençant à la page 51 et l'avis de convocation à l'AGA commençant à la page 94 pour de plus amples renseignements.
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• Reporting environnemental et définition d’objectifs | Le conseil d'administration a travaillé avec le gestionnaire de portefeuille pour produire la déclaration annuelle d'impact environnemental de la société, qui décrit l'impact que les investissements de la société ont produit ou ont l'intention de produire. Le rapport décrit les sujets sur lesquels le gestionnaire de portefeuille, avec le soutien du conseil, s'est engagé auprès des sociétés du portefeuille. Le rapport se trouve aux pages 20 à 24 et est publié dans un document distinct sur www.menhaden.com
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Questions sociales, de droits de l'homme et d'environnement
La Société est une fiducie d'investissement gérée en externe au sein du secteur environnemental AIC et investit dans des entreprises et des marchés qui démontrent ou bénéficient de manière significative de l'utilisation efficace de l'énergie ou des ressources. Le conseil est responsable de la surveillance du gestionnaire de portefeuille et, par conséquent, des risques et opportunités découlant de sa gestion du portefeuille de la société, y compris ceux considérés comme étant liés au climat. Le mandat d'efficacité des ressources de la Société est cohérent avec la démarche vers la carboneutralité, de sorte que la Société est bien placée pour bénéficier de l'évolution de l'attention des investisseurs. La Société ne dispose ni d’employés ni de locaux et n’effectue aucune opération de fabrication ou autre. Toutes ses fonctions sont sous-traitées à des prestataires de services tiers et, par conséquent, la Société elle-même n'a aucun problème de personnel ou de droits de l'homme directs, ni aucun impact direct et matériel sur l'environnement. La Société n’a donc pas de politique environnementale, de droits humains, sociale ou solidaire.
La Société prend note des recommandations du Groupe de travail sur les informations financières liées au climat (« TCFD »). Comme indiqué ci-dessus, la Société est une fiducie d'investissement sans employés, sans opérations internes ni propriété et, à ce titre, elle est exemptée de l'obligation de déclaration selon le cadre TCFD des règles de cotation. La Société reconnaît les risques liés à la réglementation sur le changement climatique, tels que les impacts potentiels sur les sociétés dans lesquelles elle investit, la construction du portefeuille, le marketing et la réputation. Il reconnaît également l’opportunité offerte par l’alignement de son objectif et de sa politique d’investissement sur le programme net zéro.
Le Conseil estime que l’intégration de facteurs environnementaux, sociaux et de gouvernance (« ESG ») financièrement importants dans la prise de décision d’investissement peut réduire le risque et améliorer les rendements. Le gestionnaire de portefeuille utilise les données de notation du CDP comme base pour son engagement auprès des sociétés dans lesquelles il investit sur les questions ESG, y compris celles considérées comme liées au climat. De plus amples détails sont inclus dans l'étude d'impact environnemental de la société présentée aux pages 20 à 24.
L’engagement et le dialogue continus avec les sociétés dans lesquelles nous investissons, notamment par le biais du vote par procuration, sont des éléments clés d’un rôle de gestion des actifs.
Les Administrateurs encouragent le Gestionnaire de portefeuille à garantir que les investissements de la Société respectent les meilleures pratiques en matière de gestion des questions ESG et les encouragent à tenir dûment compte du Pacte mondial des Nations Unies et des Principes d'investissement responsable des Nations Unies. Le gestionnaire de portefeuille était signataire du UK Stewardship Code 2012 du Financial Reporting Council. Bien que MCM ne soit pas officiellement signataire du Code de gestion 2020, elle adhère le plus étroitement possible aux 12 principes.
En tant que fiducie d'investissement, la Société ne fournit pas de biens ou de services dans le cours normal de ses activités et n'a pas de clients. En conséquence, la Société n'entre pas dans le champ d'application de la Loi sur l'esclavage moderne de 2015. Les fournisseurs de la Société sont généralement des conseillers professionnels et les chaînes d'approvisionnement de la Société sont considérées comme présentant un faible risque à cet égard.
Politique de lutte contre les pots-de-vin et la corruption
Le Conseil d’administration a adopté une approche de tolérance zéro à l’égard des cas de pots-de-vin et de corruption. A ce titre, il interdit expressément à toute personne effectuant des prestations ou agissant pour le compte de la Société d'accepter, solliciter, payer, offrir ou promettre de payer ou autoriser tout paiement, public ou privé, dans le cadre de Royaume Uni ou à l'étranger, pour obtenir un avantage indu pour eux-mêmes ou pour la Société.
Une copie de la politique anti-corruption de la Société peut être consultée sur son site Web à l'adresse www.menhaden.com. La politique est revue régulièrement par le comité d'audit.
Prévention de la facilitation de l'évasion fiscale
En réponse à la mise en œuvre de la loi de 2017 sur le financement du crime, le Conseil a adopté une approche de tolérance zéro à l'égard de la facilitation criminelle de l'évasion fiscale. Une copie de la politique de la Société relative à la prévention de la facilitation de l'évasion fiscale est disponible sur le site Web de la Société. www.menhaden.com. La politique est revue annuellement par le comité d'audit.
Ce rapport stratégique aux pages 2 à 36 a été approuvé par le Conseil.
Howard Pearce
Président
19 Avril 2024
.
Gouvernance
Énoncé des responsabilités des administrateurs
Le droit des sociétés dans le Royaume Uni exige que les administrateurs préparent des états financiers pour chaque exercice financier. Les Administrateurs sont responsables de l'établissement des états financiers conformément aux lois et réglementations applicables. Lors de la préparation de ces états financiers, les administrateurs ont :
• sélectionné des méthodes comptables appropriées et les a appliquées de manière cohérente ;
• porté des jugements et des estimations raisonnables et prudents ;
• suivi les normes comptables britanniques applicables ; et
• a préparé les états financiers sur une base de continuité d’exploitation.
Les Administrateurs sont responsables de tenir des registres comptables adéquats qui divulguent avec une précision raisonnable à tout moment la situation financière de la Société et leur permettent de garantir que les états financiers sont conformes à la Loi sur les sociétés de 2006. Ils sont également responsables de la sauvegarde des actifs de la Société. et donc de prendre des mesures raisonnables pour prévenir et détecter les fraudes et autres irrégularités.
Les Administrateurs sont chargés de veiller à ce que le Rapport des Administrateurs et les autres informations incluses dans le Rapport Annuel soient préparés conformément au droit des sociétés en vigueur dans le Royaume Uni. Ils sont également chargés de s'assurer que le rapport annuel comprend les informations requises par les règles de cotation de la FCA.
Les états financiers sont publiés sur le site Internet de la Société www.menhaden.com. La maintenance et l'intégrité de ce site Web relèvent de la responsabilité de Frostrow. Le travail effectué par l'auditeur n'implique pas de prise en compte de la maintenance et de l'intégrité de ce site Web et, par conséquent, l'auditeur n'accepte aucune responsabilité pour les changements survenus dans les états financiers depuis leur présentation initiale sur le site Web. Les visiteurs du site Web doivent être conscients que la législation en vigueur Royaume Uni Les règles régissant l'établissement et la diffusion des états financiers peuvent différer de la législation en vigueur dans leur juridiction.
Déclaration de responsabilité des administrateurs concernant le rapport annuel
Les Administrateurs, dont les coordonnées figurent en pages 37 et 38, confirment au meilleur de leur connaissance que :
• les états financiers du présent rapport annuel, préparés conformément aux normes comptables applicables, donnent une image fidèle de l'actif, du passif, de la situation financière et du rendement de l'exercice clos 31 Décembre 2023Et
• la déclaration du président, le rapport stratégique et le rapport des administrateurs comprennent un examen fidèle des informations requises par les articles 4.1.8R à 4.1.11R des directives de divulgation et règles de transparence de la FCA.
Les Administrateurs considèrent que le Rapport Annuel, pris dans son ensemble, est juste, équilibré et compréhensible et fournit les informations nécessaires pour évaluer la situation, les performances, le modèle économique et la stratégie de la Société.
Au nom du conseil
Howard Pearce
Président
19 Avril 2024
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États Financiers
Compte de résultat
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| Pour l'année terminée 31 Décembre 2023 | Pour l'année terminée 31 Décembre 2022 | ||||
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| Revenu | Capital | Total | Revenu | Capital | Total |
Gains/(pertes) sur investissements détenus à la juste valeur par résultat | 8 | - | 25,374 | 25,374 | - | (21,413) | (21,413) |
Produits des placements détenus à la juste valeur par résultat | 2 | 1,692 | - | 1,692 | 1,309 | - | 1,309 |
Frais de placement et de gestion de portefeuille | 3 | (336) | (2,175) | (2,511) | (323) | 387 | 64 |
Autres dépenses | 4 | (319) | - | (319) | (404) | - | (404) |
Bénéfice/(perte) net avant impôt |
| 1,037 | 23,199 | 24,236 | 582 | (21,026) | (20,444) |
Imposition | 5 | (143) | - | (143) | (96) | - | (96) |
Bénéfice/(perte) net après impôts |
| 894 | 23,199 | 24,093 | 486 | (21,026) | (20,540) |
Revenu/(perte) par action – de base et dilué (pence) | 6 | 1.1 | 29.3 | 30.4 | 0.6 | (26.3) | (25.7) |
La colonne « Total » de ce relevé est le compte de résultat de la Société. Les colonnes « Revenus » et « Capital » sont complémentaires et sont préparées selon les directives publiées par l'AIC.
Tous les produits et éléments de capital dans l'état ci-dessus proviennent des activités poursuivies.
La Société n'a enregistré aucun gain ni perte autre que ceux indiqués ci-dessus et, par conséquent, aucun état distinct du résultat global total n'a été présenté.
Les notes complémentaires des pages 72 à 87 font partie intégrante de ces états financiers.
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État de l'évolution des capitaux propres
Pour l'année terminée 31 Décembre 2023
| Notes | Ordinaire |
| Capital |
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Au 31 décembre 2022 |
| 800 | 77,371 | - | 24,970 | 690 | 103,831 |
Revenu net après impôts |
| - | - | - | 23,199 | 894 | 24,093 |
Rachat d'actions ordinaires pour annulation |
| (10) | (929) | 10 | - | - | (929) |
Les dividendes versés | 7 | - | - | - | - | (316) | (316) |
Au 31 décembre 2023 |
| 790 | 76,442 | 10 | 48,169 | 1,268 | 126,679 |
Pour l'année terminée 31 Décembre 2022
| Notes | Ordinaire |
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Au 31 décembre 2021 |
| 800 | 77,371 | 45,996 | 364 | 124,531 |
(Perte)/revenu net après impôt |
| - | - | (21,026) | 486 | (20,540) |
Dividende payé | 7 | - | - | - | (160) | (160) |
Au 31 décembre 2022 |
| 800 | 77,371 | 24,970 | 690 | 103,831 |
Les notes complémentaires des pages 72 à 87 font partie intégrante de ces états financiers.
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État de la situation financière
| Notes | Comme à | Comme à |
Immobilisations |
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Investissements | 8 | 110,027 | 93,809 |
Actifs actuels |
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Débiteurs | 10 | 928 | 104 |
Les instruments financiers dérivés | 9 | 1,917 | 4,200 |
Argent liquide |
| 14,898 | 6,061 |
|
| 17,743 | 10,365 |
Passif à court terme |
|
|
|
Commission de performance payable | 12 | (829) | - |
Créanciers | 11 | (262) | (343) |
Actifs courants nets |
| 16,652 | 10,022 |
Actif net |
| 126,679 | 103,831 |
|
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Capital et réserves |
|
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Capital-actions ordinaire | 13 | 790 | 800 |
Réserve spéciale |
| 76,442 | 77,371 |
Réserve de rachat de capital | 13 | 10 | - |
Réserve de capital | 18 | 48,169 | 24,970 |
Réserve de revenus |
| 1,268 | 690 |
Total des fonds propres |
| 126,679 | 103,831 |
Valeur nette d'inventaire par action – de base et diluée (pence) | 14 | 160.3 | 129.8 |
Les états financiers des pages 68 à 87 ont été approuvés par le conseil d'administration et autorisés à être publiés le 19 Avril 2024 et ont été signés en son nom par :
Howard Pearce
Président
Les notes complémentaires des pages 72 à 87 font partie intégrante de ces états financiers.
Menhaden Resource Efficiency PLC – Numéro d’enregistrement de la société 09242421 (enregistrée au de l'Angleterre ainsi que Pays de Galles)
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État des flux de trésorerie
| Notes | Pour le | Pour le |
Sortie nette de trésorerie liée aux activités d'exploitation | 15 | (489) | (751) |
Flux de trésorerie liés aux activités d'investissement |
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Achats d'investissements |
| (27,624) | (10,321) |
Ventes de placements |
| 33,684 | 28,903 |
Règlement des produits dérivés | 9 | 4,497 | (12,488) |
Entrées nettes de trésorerie liées aux activités d'investissement |
| 10,557 | 6,094 |
Flux de trésorerie provenant des activités de financement |
|
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Rachat d'actions ordinaires pour annulation |
| (929) | - |
Les dividendes versés | 7 | (316) | (160) |
Sortie nette de trésorerie liée aux activités de financement |
| (1,245) | (160) |
Augmentation de la trésorerie et des équivalents de trésorerie |
| 8,823 | 5,183 |
Trésorerie et équivalents de trésorerie en début d'année |
| 6,061 | 878 |
Mouvement du taux de change |
| 14 | - |
Trésorerie et équivalents de trésorerie en fin d'année |
| 14,898 | 6,061 |
Les notes complémentaires des pages 72 à 87 font partie intégrante de ces états financiers.
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Notes aux états financiers
1. LES RÈGLES COMPTABLES
Les principales méthodes comptables, qui ont toutes été appliquées de manière cohérente tout au long de l'année lors de la préparation de ces états financiers, sont exposées ci-dessous :
(une) Base de préparation
Les états financiers ont été préparés conformément aux Royaume Uni droit des sociétés, FRS 102 « The Financial Reporting Standard applicable in the UK and Ireland », la Déclaration de pratiques recommandées « Financial Statements of Investment Trust Companies and Venture Capital Trusts » (le « SORP ») et la convention du coût historique, telle que modifiée par la valorisation des investissements à la juste valeur par résultat. Le Conseil a examiné une évaluation détaillée de la capacité de la Société à faire face à ses obligations à leur échéance, y compris des tests de résistance et de liquidité qui ont modélisé les effets de baisses substantielles des marchés et de réductions significatives de la liquidité du marché, sur la situation financière et les flux de trésorerie de la Société. Des informations complémentaires sur les hypothèses utilisées dans les scénarios de stress sont fournies dans le rapport du Comité d'Audit aux pages 53 et 54. Les résultats des tests ont montré que la Société disposerait de suffisamment de liquidités, ou de la capacité de liquider une proportion suffisante de ses participations cotées, faire face à ses dettes à leur échéance. Sur la base des informations dont disposent les Administrateurs au moment de la rédaction de ce rapport, y compris les résultats des tests de résistance, les soldes de trésorerie de la Société et la liquidité des investissements cotés de la Société, les Administrateurs sont convaincus que la Société dispose de ressources financières adéquates pour continuer en activité pendant au moins les 12 prochains mois et que, par conséquent, il convient d'adopter le principe de continuité d'exploitation pour la préparation de ces états financiers.
Les états financiers de la Société sont présentés en livre sterling, qui est la monnaie fonctionnelle et de présentation de la Société. Toutes les valeurs sont arrondies au millier de livres (£'000) le plus proche, sauf indication contraire.
Les évaluations à la juste valeur sont classées selon une hiérarchie de juste valeur en fonction du degré auquel les données d’entrée pour les évaluations à la juste valeur sont observables et de l’importance des données pour l’évaluation à la juste valeur dans son intégralité, qui sont décrites comme suit :
• Niveau 1 – justes valeurs évaluées à l'aide de prix cotés (non ajustés) sur des marchés actifs pour des actifs ou des passifs identiques ;
• Niveau 2 – justes valeurs évaluées à l'aide de techniques d'évaluation pour toutes les données importantes pour l'évaluation, autres que les prix cotés inclus dans le niveau 1, qui sont observables pour l'actif ou le passif, soit directement (c'est-à-dire sous forme de prix) soit indirectement (c'est-à-dire dérivés de prix) ;
• Niveau 3 – justes valeurs évaluées à l'aide de techniques d'évaluation pour lesquelles toute donnée importante à l'évaluation n'est pas fondée sur des données de marché observables (données non observables).
Les détails concernant la juste valeur des actifs et passifs financiers de la Société sont présentés à la note 17 des états financiers.
Présentation du compte de résultat
Afin de mieux refléter les activités d'une société de fiducie d'investissement et conformément au SORP, des informations supplémentaires analysant le compte de résultat entre les éléments de nature revenus et capitaux ont été présentées à côté du compte de résultat. Le rendement des revenus nets est la mesure que les Administrateurs jugent appropriée pour évaluer le respect par la Société de certaines exigences énoncées dans les sections 1158 et 1159 de la Loi sur l'impôt sur les sociétés de 2010. Reportez-vous au point 1(d) pour plus de détails sur la manière dont les dépenses sont affectées aux revenus et au capital. .
Jugements comptables critiques et principales sources d'incertitude des estimations
Les jugements comptables critiques et les principales sources d'incertitude d'estimation utilisés dans la préparation de l'information financière sont continuellement évalués et sont fondés sur l'expérience historique et d'autres facteurs, y compris les attentes d'événements futurs jugés raisonnables. Les estimations qui en résulteront seront, par définition, rarement égales aux résultats réels correspondants.
Les principales estimations et hypothèses qui présentent un risque important d'entraîner un ajustement significatif des valeurs comptables des actifs et des passifs concernent l'évaluation des investissements non cotés (niveau 3) de la Société. 12,260,000 11.1 2022 £ ou 16,864,000 % (18.0 : 1 86 XNUMX £ ou XNUMX %) du portefeuille de la Société est composé d'investissements non cotés. Ceux-ci sont tous évalués conformément à la politique comptable XNUMX(b) ci-dessous. Conformément à la politique comptable, les méthodologies de valeur liquidative déclarée ou de prix des transactions récentes ont été adoptées pour évaluer ces investissements, comme indiqué à la page XNUMX.
Étant donné que la Société a jugé approprié d'utiliser les valeurs liquidatives déclarées pour évaluer les investissements non cotés, comme indiqué à la note 17 (vi), la Société n'a pas d'hypothèses clés concernant l'avenir, ni d'autres sources clés d'incertitude d'estimation au cours de la période de reporting. , ce qui peut présenter un risque significatif d'entraîner un ajustement significatif des valeurs comptables des actifs et des passifs au cours du prochain exercice.
Bien que le Conseil considère que les méthodologies et les hypothèses adoptées pour l'évaluation des investissements non cotés sont justifiables, raisonnables et robustes, en raison de l'incertitude inhérente à l'évaluation, les valeurs utilisées peuvent différer considérablement des valeurs qui auraient été utilisées si le marché était prêt à les évaluer. l'investissement existait. Ces valeurs peuvent devoir être révisées à mesure que les circonstances changent et des ajustements importants peuvent encore survenir à la suite d'une réévaluation de la juste valeur des investissements non cotés au cours de l'année suivante. Comme indiqué à la page 86, une décote de 25 % par rapport à la valeur liquidative a été utilisée par la Société comme test de sensibilité pour l'impact du risque d'évaluation inhérent associé à ses investissements non cotés.
Analyse segmentaire
Le Conseil est d'avis que la Société est engagée dans un seul secteur d'activité, à savoir investir conformément à l'objectif d'investissement de la Société, et par conséquent aucune analyse sectorielle n'est fournie.
(B) Instruments financiers
La Société a choisi d'adopter les sections 11 et 12 du FRS 102 concernant les instruments financiers.
Actifs financiers de base :
Les actifs financiers de base de la Société comprennent les liquidités en banque et les débiteurs. Ces actifs financiers sont initialement comptabilisés à la juste valeur puis évalués au coût amorti selon la méthode du taux d'intérêt effectif.
Investissement détenu à la juste valeur par résultat :
Les investissements sont initialement évalués puis réévalués à la juste valeur aux dates de clôture.
Les achats et ventes de placements cotés sont comptabilisés à la date de transaction lorsqu'il existe un contrat dont les termes nécessitent une livraison dans un délai déterminé par le marché concerné. Les achats et ventes de titres non cotés sont comptabilisés lorsque le contrat d'acquisition ou de vente devient inconditionnel. Les coûts de transaction associés aux achats et ventes de placements sont imputés dans la colonne capital du compte de résultat de la Société.
Les variations de juste valeur des investissements ainsi que les gains et pertes de cession sont comptabilisés dans la colonne capital du compte de résultat en « gains ou pertes sur investissements ». La juste valeur des différents types de placements détenus par la Société est déterminée comme suit :
• Investissements cotés
La juste valeur est considérée comme étant le cours acheteur ou le dernier cours de négociation selon la convention de la bourse sur laquelle elle est cotée.
• Investissements non cotés
La juste valeur est déterminée à l’aide de méthodologies d’évaluation reconnues conformément aux lignes directrices d’évaluation de l’International Private Equity and Venture Capital Association (« lignes directrices IPEVCA »).
Lorsqu'un investissement a été réalisé récemment ou qu'il y a eu une transaction sur un investissement, la Société peut utiliser le prix de transaction comme meilleur indicateur de la juste valeur. Dans un tel cas, les changements ou événements postérieurs à la date de transaction concernée seront évalués afin de déterminer s'ils impliquent une modification de la juste valeur de l'investissement.
Les investissements non cotés de la Société comprennent des sociétés en commandite ou d'autres entités créées par des tiers pour investir dans une gamme plus large d'investissements, ou pour participer à une opportunité d'investissement plus importante que celle qui serait réalisable pour un investisseur individuel, et pour partager les coûts et les avantages de ces investissements. investissement.
Pour ces investissements, conformément aux directives IPEVCA, et en l'absence de transactions sur les investissements, l'estimation de la juste valeur est basée sur la proportion attribuable de la valeur liquidative déclarée de l'investissement non coté dérivée de la juste valeur des investissements sous-jacents. Les rapports d'évaluation fournis par le gestionnaire ou le commandité des placements non cotés sont utilisés pour calculer la juste valeur lorsqu'il existe des preuves que l'évaluation est dérivée selon des principes de juste valeur qui sont cohérents avec les politiques comptables et les méthodes d'évaluation de la Société. Ces rapports d'évaluation peuvent être ajustés pour tenir compte de changements ou d'événements survenus à la date de clôture, ou d'autres faits et circonstances susceptibles d'avoir un impact sur la valeur sous-jacente.
Si une décision de vendre un investissement non coté ou une partie de celui-ci a été prise, la juste valeur sera le prix de vente attendu lorsque celui-ci est connu ou peut être estimé de manière fiable.
Lorsqu'une partie d'un investissement non coté a été vendue, le niveau de toute décote implicite dans le prix de vente sera révisé à chaque date d'évaluation de cet investissement non coté, en tenant compte de la performance de l'investissement non coté et de tout autre facteur pertinent à la valeur de l'investissement non coté.
Dérivés
Les dérivés comprennent des contrats de change à terme qui ont été utilisés pour couvrir le risque de change de la Société. Les contrats à terme comprennent une créance en livres sterling et une créance en devises étrangères. Les dérivés sont classés en actifs ou passifs financiers à la juste valeur par résultat, initialement comptabilisés à la juste valeur à la date de conclusion des contrats dérivés et sont ensuite réévalués à leur juste valeur à la date de clôture. Les variations de juste valeur des contrats dérivés sont comptabilisées en produits ou charges en capital au compte de résultat.
(c) Revenu d'investissement
Les dividendes à recevoir sont comptabilisés à la date détachement du dividende. Lorsqu'aucune date ex-dividende n'est indiquée, les dividendes sont comptabilisés lorsque le droit de la Société à recevoir le paiement est établi. Les dividendes britanniques sont présentés nets de crédits d'impôt et les dividendes étrangers sont bruts du taux approprié de retenue à la source.
Les rendements fixes des actions autres que de capital et des titres de créance sont comptabilisés sur une base proportionnelle au temps afin de refléter le rendement effectif lorsqu'il est probable qu'un avantage économique en reviendra à la Société. Lorsque des produits à recevoir précédemment comptabilisés, mais non perçus, ne sont plus considérés comme raisonnablement attendus, en raison de doutes quant à leur réception, ces montants sont alors contrepassés en charges.
Les distributions de revenus provenant des fonds de société en commandite sont constatées lorsque le droit à la distribution est établi.
(D)
Toutes les dépenses sont comptabilisées selon la méthode de la comptabilité d'exercice. Les dépenses sont imputées dans la colonne des revenus du compte de résultat, sauf dans les cas suivants :
• les dépenses accessoires à l'acquisition ou à la cession d'un investissement sont imputées à la colonne capital du compte de résultat ; et
• les dépenses sont imputées à la colonne capital du compte de résultat lorsqu'un lien avec le maintien ou l'amélioration de la valeur des investissements peut être démontré. À cet égard, les frais de gestion de portefeuille et d'AIFM ont été imputés au compte de résultat conformément à la répartition à long terme attendue par le Conseil d'administration des rendements, sous forme de plus-values et de revenus, du portefeuille de la Société. En conséquence, 20 % des frais de gestion de portefeuille et d'AIFM sont imputés à la colonne revenus du compte de résultat et 80 % sont imputés à la colonne capital du compte de résultat.
Les provisions pour commissions de performance sont comptabilisées lorsqu’une obligation actuelle découle d’événements passés, qu’il est probable que l’obligation se matérialisera et qu’il est possible de faire une estimation fiable, mais que le moment du règlement ou le montant exact est incertain. Toute commission de performance accumulée ou payée est intégralement imputée à la colonne Capital du compte de résultat.
(E) Imposition
L’effet fiscal des différents postes de dépenses est réparti entre le capital et les recettes en utilisant la base marginale. Un impôt différé est prévu sur toutes les différences temporelles qui sont nées mais n'ont pas été annulées à la date de l'état de la situation financière, à l'exception des différences considérées comme permanentes. Ceci est soumis à la comptabilisation d'actifs d'impôts différés uniquement s'il est considéré comme plus probable qu'improbable qu'il y aura des bénéfices appropriés dont la reprise des différences temporaires pourra être déduite. Tout passif d'impôt différé est provisionné au taux d'impôt en vigueur ou pratiquement en vigueur.
(F) Monnaie étrangère
Les transactions enregistrées en devises étrangères au cours de l'année sont converties en livres sterling au taux de change en vigueur à la date de la transaction. Les actifs et passifs libellés en devises étrangères sont convertis en livres sterling aux taux de change en vigueur à la date de l’état de la situation financière.
Tout gain ou perte sur conversion des soldes en devises, qu'il soit réalisé ou non réalisé, est porté dans la colonne Capital ou Revenu du compte de résultat, selon que le gain ou la perte est de nature capital ou revenu.
(G) Trésorerie et équivalents de trésorerie
La trésorerie et les équivalents de trésorerie sont définis comme la trésorerie et les dépôts à vue facilement convertibles en montants de trésorerie connus et soumis à un risque négligeable de changement de valeur.
(H) Partage le capital
Les actions ordinaires émises par la Société sont comptabilisées au produit ou à la juste valeur reçue, l'excédent du montant reçu sur la valeur nominale étant crédité au compte de prime d'émission. Les frais directs d'émission nets d'impôts sont déduits des capitaux propres.
(I) Réserves de capital
Sont transférés à cette réserve : les gains et pertes sur réalisation des investissements ; les changements dans la juste valeur des investissements ; et les dépenses, ainsi que l'effet fiscal y afférent, imputés au capital conformément à la politique comptable de la Société relative aux dépenses en 1(d).
Tous les gains de juste valeur des investissements qui ne sont pas facilement convertibles en espèces sont traités comme des gains latents dans la réserve de capital. Les montants de la réserve de capital diminués des plus-values latentes sont disponibles à la distribution.
(J) Réserve spéciale
La réserve spéciale a été créée à la suite de l'approbation par le tribunal en 2016 de la suppression du compte de prime d'émission. Cette réserve est distribuable.
(K) Réserve de revenus
La réserve de revenus représente l'excédent des bénéfices accumulés, soit l'excédent des revenus provenant des investissements de détention moins les coûts associés à l'exploitation de la société. Cette réserve pourra être distribuée sous forme de dividendes lorsqu'elle sera positive.
2. REVENUS DES PLACEMENTS DÉTENUS À LA JUSTE VALEUR PAR RÉSULTAT OU PERTE
| 2023 | 2022 |
Revenu des investissements |
|
|
Distributions non cotées | 469 | 419 |
Dividendes des investissements cotés | 1,175 | 883 |
| 1,644 | 1,302 |
intérêts bancaires | 48 | 7 |
Revenu total | 1,692 | 1,309 |
3. FRAIS D'INVESTISSEMENT ET DE GESTION DE PORTEFEUILLE
| 2023 | 2022 | ||||
| Revenu | Capital | Total | Revenu | Capital | Total |
Commission AIFM | 52 | 208 | 260 | 50 | 198 | 248 |
Frais de gestion de portefeuille | 284 | 1,138 | 1,422 | 273 | 1,092 | 1,365 |
Dispositions relatives à la commission de performance | - | 829 | 829 | - | (1,677) | (1,677) |
| 336 | 2,175 | 2,511 | 323 | (387) | (64) |
4. AUTRES DÉPENSES
| 2023 | 2022 | ||||
| Revenu | Capital | Total | Revenu | Capital | Total |
Rémunération des administrateurs | 182 | - | 182 | 186 | - | 186 |
Employeurs NIC sur la rémunération des administrateurs | 14 | - | 14 | 18 | - | 18 |
Rémunération du commissaire aux comptes pour l'audit des états financiers de la Société | 46 | - | 46 | 41 | - | 41 |
Frais de registraire | 18 | - | 18 | 18 | - | 18 |
Broker retenue | 30 | - | 30 | 30 | - | 30 |
Frais de garde et de dépositaire | 43 | - | 43 | 47 | - | 47 |
Autres dépenses | (14) | - | (14) | 64 | - | 64 |
Dépenses totales | 319 | - | 319 | 404 | - | 404 |
La Société n'a pas d'employés et les détails des montants versés aux administrateurs sont inclus dans le rapport de rémunération des administrateurs commençant à la page 56 du rapport annuel. Solde des autres dépenses pour l'exercice terminé 31 Décembre 2023 comprend des crédits non récurrents de 39,000 XNUMX £ relatifs à des périodes historiques.
5. FISCALITÉ SUR LE RENDEMENT NET
(une) Analyse de charge en période
| 2023 | 2022 | ||||
| Revenu | Capital | Total | Revenu | Capital | Total |
Impôt sur les sociétés au Royaume-Uni | - | - | - | - | - | - |
Retenue à la source à l'étranger | 143 | - | 143 | 96 | - | 96 |
(B) Facteurs affectant la charge d'impôt actuelle pour l'année
Les fiducies d'investissement agréées sont exonérées d'impôt sur les plus-values réalisées au sein de la Société.
L'impôt facturé pour la période est inférieur au taux standard de l'impôt sur les sociétés au Royaume-Uni de 23.25 % (2022 : 19 %). La différence est expliquée ci-dessous.
| 2023 | 2022 | ||||
| Revenu | Capital | Total | Revenu | Capital | Total |
Bénéfice/(perte) net avant impôt | 1,037 | 23,199 | 24,236 | 582 | (21,026) | (20,444) |
Impôt sur les sociétés à 23.25% | 244 | 5,457 | 5,701 | 110 | (3,995) | (3,885) |
Gains non imposables sur investissements détenus à la juste valeur par résultat ou perte | - | (5,969) | (5,969) | - | 4,068 | 4,068 |
Retenue à la source à l'étranger | 143 | - | 143 | 96 | - | 96 |
Dividendes étrangers non imposables | (387) | - | (387) | (247) | - | (247) |
Frais de gestion excédentaires* | 143 | 512 | 655 | 137 | (73) | 64 |
Charge fiscale pour l'année | 143 | - | 143 | 96 | - | 96 |
* Les frais de gestion excédentaires sont des dépenses qui ne sont pas intégralement imputées sur les revenus générés par la Société.
(c) Provision pour impôts différés
Aucune provision pour impôts différés n'a été constituée sur la période en cours. La Société n'a pas prévu d'impôts différés sur les plus et moins-values résultant de réévaluations ou de cessions de participations, car elle est exonérée d'impôt sur ces éléments en raison de son statut de société d'investissement.
Le gouvernement britannique a annoncé dans le budget 2021 qu'à partir du 1er avril 2023, le taux d'impôt sur les sociétés au Royaume-Uni passerait de 19 % à 25 % pour les sociétés dont les bénéfices imposables sont compris entre 50,000 250,000 £ et 3,725,000 25 £, mais avec un allègement marginal s'appliquant comme les profits augmentent. La Société n'a pas comptabilisé d'actif d'impôt différé de 2022 3,042,000 25 £ (taux d'impôt de 14,900,000 %) (2022 : 12,168,000 XNUMX XNUMX £, taux d'impôt de XNUMX %) en raison de frais de gestion excédentaires inutilisés de XNUMX XNUMX XNUMX £ (XNUMX : XNUMX XNUMX XNUMX £). Il n’est pas prévu que ces dépenses excédentaires soient utilisées dans un avenir prévisible.
6. REVENU/(PERTE) PAR ACTION
Le capital, le revenu et le rendement total par action ordinaire sont basés sur le résultat net indiqué dans le compte de résultat à la page 68 et sur le nombre moyen pondéré d'actions ordinaires émises 79,199,042 2022 80,000,001 (XNUMX : XNUMX XNUMX XNUMX).
Aucun instrument dilutif n'a été émis par la Société.
7. LES DIVIDENDES VERSÉS
Selon les PCGR du Royaume-Uni, les dividendes finaux ne sont comptabilisés qu'après leur approbation par les actionnaires et les acomptes sur dividendes ne sont comptabilisés qu'après leur paiement. Ils sont également débités directement des réserves. Les montants reconnus comme distribuables dans ces états financiers sont les suivants :
| 2023 | 2022 |
Dividende final 2022 de 0.4p par action | 316 | - |
Dividende final 2021 de 0.2p par action | - | 160 |
Pour l'exercice clos le 31 décembre 2023, un dividende final de 0.9p par action ou 711,000 2022 £ (0.4 : 316,100p par action ou 31 2024 £) au total a été recommandé aux actionnaires et, si la résolution est adoptée lors de l'AGM, sera reflété dans le rapport annuel de l’exercice clos le 39 décembre XNUMX. Le détail des dates de détachement et de paiement du dividende est indiqué à la page XNUMX.
La politique actuelle du Conseil consiste à verser des dividendes uniquement à partir des réserves de revenus. Le montant de la réserve de revenus disponible pour distribution au 31 décembre 2023 est de 1,268,000 2022 690,000 £ (31 : 2023 894,000 £). La Société a généré un bénéfice de chiffre d'affaires au cours de l'exercice clos le 2022 décembre 486,000 de XNUMX XNUMX £ (XNUMX : XNUMX XNUMX £).
8. Investissements
| 2023 | 2022 | ||||
| Cité | Non coté |
| Cité | Non coté |
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Solde d'ouverture |
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Coût au 1er janvier | 58,985 | 9,132 | 68,117 | 68,965 | 17,901 | 86,866 |
Gains/(pertes) sur les placements à 1 Janvier | 17,960 | 7,732 | 25,692 | 40,874 | (2,125) | 38,749 |
Valorisation au 1er janvier | 76,945 | 16,864 | 93,809 | 109,839 | 15,776 | 125,615 |
Mouvement dans l'année : |
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Achats au prix coûtant | 20,084 | 7,540 | 27,624 | 9,669 | 652 | 10,321 |
Produit de la vente | (20,204) | (14,347) | (34,551) | (13,197) | (3,218) | (16,415) |
Mouvement net des gains/(pertes) des placements | 20,942 | 2,203 | 23,145 | (29,366) | 3,654 | (25,712) |
Valorisation au 31 décembre | 97,767 | 12,260 | 110,027 | 76,945 | 16,864 | 93,809 |
Solde de clôture |
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Coût au 31 décembre | 66,263 | 12,088 | 78,351 | 58,985 | 9,132 | 68,117 |
Gains de détention de placements au 31 décembre | 31,504 | 172 | 31,676 | 17,960 | 7,732 | 25,692 |
Valorisation au 31 décembre | 97,767 | 12,260 | 110,027 | 76,945 | 16,864 | 93,809 |
Le produit des investissements vendus au cours de l'année s'est élevé à 34,551,000 2022 16,415,000 £ (867,000 : 31 2023 2022 £), dont 17,390,000 2022 £ étaient à recevoir au 29,070,000 décembre 4,497,000 (2022 : 12,488,000 £). Le coût comptable de ces investissements s’élevait à 9 XNUMX XNUMX £ (XNUMX : XNUMX XNUMX XNUMX £). Ces investissements ont été réévalués au fil du temps et jusqu'à leur vente, tous les gains/pertes non réalisés ont été inclus dans la juste valeur des investissements. La Société a également reçu XNUMX XNUMX XNUMX £ (XNUMX : payé XNUMX XNUMX XNUMX £) en espèces sur des contrats de change à terme (note XNUMX). expiré au cours de la période.
Mouvement net des gains/(pertes) de détention de placements sur placements
| 2023 | 2022 |
Mouvement net des gains/(pertes) de détention de placements au cours de l’année | (25,712) | (25,712) |
Mouvement net des (pertes)/gains de produits dérivés au cours de l'année | 4,299 | 4,299 |
Gains/(pertes) sur investissements | (21,413) | (21,413) |
Le total des gains non réalisés, y compris les transferts, au cours de l’année s’est élevé à 5,984,000 2022 13,057,000 £ (XNUMX : XNUMX XNUMX XNUMX £).
Les coûts de transaction d’achat s’élevaient à 27,000 2022 £ (3,000 : 5,000 2022 £). Il s'agit principalement de commissions et de droits de timbre. Les coûts de transaction de vente s’élevaient à 3,000 XNUMX £ (XNUMX : XNUMX XNUMX £). Il s’agit principalement de commissions.
9. DÉRIVÉS
| 2023 | 2022 |
Juste valeur des contrats de change à terme | 1,917 | 4,200 |
Des contrats à terme ont été utilisés au cours de l'exercice pour couvrir l'exposition de la Société à l'euro et au dollar américain. Voir la note 17(ii) pour plus de détails. La Société a reçu 4,497,000 2022 12,488,000 £ (XNUMX : XNUMX XNUMX XNUMX £ payés) sur des contrats clôturés au cours de l'année. Les contrats à terme sont réévalués au fil du temps et tous les gains ou pertes (réalisés et non réalisés) sont inclus dans les gains/(pertes) sur investissements dans la colonne capital du compte de résultat.
Les contrats de change à terme ont expiré après la fin de l'exercice et la Société a reçu 1,614,000 XNUMX XNUMX £ en espèces à l'expiration. Comme indiqué dans l'examen du gestionnaire de portefeuille et l'examen des activités dans le rapport stratégique, la Société a interrompu ses activités de couverture depuis la fin de l'exercice.
10. DÉBITEURS
| 2023 | 2022 |
Sommes dues de brokers | 867 | - |
Retenue à la source récupérable | 29 | 68 |
Paiements anticipés et revenus accumulés | 32 | 36 |
| 928 | 104 |
11. CRÉANCIERS
| 2023 | 2022 |
Commissions de performance à payer | 829 | - |
Autres créanciers et charges à payer | 262 | 343 |
| 1,091 | 343 |
12. DISPOSITIONS SUR LES FRAIS DE PERFORMANCE
La période de performance de trois ans qui a débuté le 1er janvier 2021 s'est terminée le 31 décembre 2023 et 829,000 31 £ ont été imputés au compte de résultat avec un solde à payer correspondant dans l'état de la situation financière. Le règlement des provisions pour commission de performance interviendra après l’approbation des résultats annuels de l’exercice clos le 2023 décembre 2024, en avril XNUMX.
Tous les détails sur les modalités de la commission de performance sont disponibles dans la section Commission de performance du rapport stratégique.
13. PARTAGE LE CAPITAL
| 2023 | 2022 |
Émis et entièrement payé : |
|
|
79,025,001 2022 80,000,001 (1 : XNUMX XNUMX XNUMX) actions ordinaires de XNUMX pence par action | 790 | 800 |
Il existe une seule catégorie d’actions en circulation, à savoir les actions ordinaires. Le droit de vote des actions ordinaires lors d'un vote est d'une voix pour chaque action détenue. Il n'y a pas:
• les restrictions au transfert ou aux droits de vote ou de dividende des actions ordinaires de la Société ;
• les accords, connus de la Société, entre détenteurs de titres relatifs au transfert d'actions ordinaires ;
or
• droits spéciaux en matière de contrôle de la Société attachés aux actions ordinaires
La Société a racheté 975,000 31 actions ordinaires au cours de l'exercice clos le 2023 décembre 2022 (9,750 : aucune) et toutes les actions ordinaires rachetées ont ensuite été annulées. Le montant nominal de XNUMX XNUMX £ afférent à ces actions annulées a été crédité à la réserve de remboursement du capital.
14. VALEUR NETTE D'INVENTAIRE PAR ACTION
| 2023 | 2022 |
Valeur nette d'inventaire par action | 160.3p | 129.8p |
La valeur nette d'inventaire par action est basée sur l'actif attribuable aux actionnaires de 126,679,000 2022 103,831,000 £ (79,025,001 : XNUMX XNUMX XNUMX £) et sur le nombre d'actions ordinaires en circulation à la fin de l'exercice de XNUMX XNUMX XNUMX.
Aucun instrument dilutif n'a été émis par la Société.
15. Rapprochement des sorties nettes de trésorerie liées aux activités opérationnelles
| 2023 | 2022 |
Gains/(pertes) avant impôt | 24,236 | (20,444) |
(Gains)/pertes sur investissements | (25,374) | 21,413 |
| (1,138) | 969 |
Diminution des autres débiteurs | 5 | 133 |
Augmentation/(diminution) des créanciers | 748 | (1,738) |
Retenue à la source subie sur les revenus de placements | (104) | (115) |
Sortie nette de trésorerie liée aux activités d'exploitation | (489) | (751) |
16. PARTIES LIÉES
Sont considérés comme parties liées :
• Frostrow Capital LLP ; et
• Les administrateurs de la société
Les détails de la relation entre la Société et le gestionnaire AIFM de la Société sont divulgués dans le rapport stratégique à la page 27. Les détails des frais payés à Frostrow par la Société peuvent être trouvés dans la note 3 à la page 76. Toutes les transactions importantes entre parties liées ont été divulguées dans la note 3 à la page 76. Le détail de la rémunération des Administrateurs figure à la note 4 et dans le Rapport de Rémunération des Administrateurs commençant à la page 56. Le détail des intérêts des Administrateurs dans le capital de la Société figure à la page 57.
Le solde impayé de Frostrow à la fin de l’année était de 24,000 2022 £ (20,000 : 2022 XNUMX £). Aucun solde n’était dû aux administrateurs (XNUMX : néant).
17. INSTRUMENTS FINANCIERS
Politiques et procédures de gestion des risques
Les instruments financiers de la Société comprennent des titres et autres investissements, des soldes de trésorerie et certains débiteurs et créanciers qui découlent directement de ses opérations.
En tant que fiducie d'investissement, la Société investit dans des actions et d'autres investissements à long terme afin d'atteindre son objectif d'investissement. Dans la poursuite de son objectif d'investissement, la Société est exposée à divers risques qui pourraient entraîner une réduction de l'actif net de la Société.
Les principaux risques auxquels la Société est confrontée du fait de son utilisation d'instruments financiers sont :
(I) risque de marché (y compris risque de change, risque de taux d’intérêt et autre risque de prix)
(Ii) Risque de liquidité
(iii) le risque de crédit
Ces risques et l'approche des administrateurs en matière de gestion de ceux-ci sont présentés dans le rapport stratégique aux pages 29 à 31. L'AIFM, en étroite coopération avec le conseil d'administration et le gestionnaire de portefeuille, coordonne la gestion des risques de la Société.
(I) Autre risque de prix
Conformément à l'objectif d'investissement, le portefeuille de la Société est exposé au risque de fluctuation des prix du marché et des taux de change.
Le conseil gère ces risques en utilisant des limites et des lignes directrices d'investissement énoncées aux pages 8 et 9, et surveille les risques au moyen de rapports de conformité mensuels de Frostrow, avec des rapports de Frostrow et du gestionnaire de portefeuille également présentés à chaque réunion du conseil. De plus, Frostrow surveille quotidiennement l'exposition de la Société et le respect des limites et directives d'investissement.
Autre sensibilité au risque de prix
Un autre risque de prix peut affecter la valeur des investissements cotés.
Si les prix du marché à la date de l'état de la situation financière avaient été supérieurs ou inférieurs de 25 % alors que toutes les autres variables étaient restées constantes : le rendement des revenus aurait diminué/augmenté de 59,000 72,000 £ et 2022 46,000 £ respectivement (81,000 : diminution/augmentation de £ 21,763,000 23,324,000 et 2022 18,199,000 £ respectivement) ; le rendement du capital aurait augmenté/diminué de 19,009,000 21,704,000 23,252,000 £ et 2022 18,152,000 18,953,000 £ respectivement (XNUMX : augmenté/diminué de XNUMX XNUMX XNUMX £ et XNUMX XNUMX XNUMX £ respectivement) ; et le rendement des capitaux propres aurait augmenté/diminué de XNUMX XNUMX XNUMX £ et XNUMX XNUMX XNUMX £ respectivement (XNUMX : augmenté/diminué de XNUMX XNUMX XNUMX £ et XNUMX XNUMX XNUMX £ respectivement). Les calculs sont basés sur le portefeuille aux dates respectives de l'état de la situation financière et ne sont pas représentatifs de l'année dans son ensemble.
(Ii) Risque de change
Une proportion importante des positions du portefeuille de la Société est libellée dans des devises autres que la livre sterling (la monnaie fonctionnelle de la Société et la devise dans laquelle elle présente ses résultats). Comme par conséquent, les fluctuations des taux de change peuvent affecter considérablement la valeur sterling de ces articles.
Le risque de change est surveillé conjointement avec les autres risques de prix, comme décrit ci-dessus. Le gestionnaire de portefeuille a utilisé des contrats de change à terme pour couvrir une partie du risque de change par le passé, mais comme indiqué dans l'examen du gestionnaire et l'examen des activités dans le rapport stratégique, les activités de couverture ont cessé après l'exercice clos le 31 décembre 2023.
Exposition aux devises
Les justes valeurs des actifs et passifs de la Société libellés en devises étrangères sont présentées ci-dessous :
| 2023 | 2022 | ||||||
|
|
| Courant |
|
|
| Courant |
|
Dollar américain | 62,963 | (33,339) | 868 | 30,492 | 69,885 | (37,329) | 2,003 | 34,559 |
euro | 38,242 | (17,331) | 29 | 20,940 | 16,074 | (6,680) | 68 | 9,462 |
Autre | - | - | 49 | 49 | - | - | 44 | 44 |
| 101,205 | (50,670) | 946 | 51,481 | 85,959 | (44,009) | 2,115 | 44,065 |
* Les dérivés comprennent des contrats de change à terme utilisés pour couvrir partiellement l'exposition de la Société à l'euro et au dollar américain. Au 31 décembre 2023, la juste valeur du contrat à terme en dollars américains était de 1,827,000 2022 4,096,000 £ (90,000 : 2022 103,000 XNUMX £) et celle du contrat à terme en euros était de XNUMX XNUMX £ (XNUMX : XNUMX XNUMX £).
Sensibilité aux devises étrangères
Le tableau suivant détaille la sensibilité du rendement net de la Société pour l'exercice et des fonds propres des actionnaires à une augmentation et une diminution de 10 % de la livre sterling sur les expositions nettes en devises de la Société après couverture.
Ces pourcentages ont été déterminés en fonction de la volatilité des taux de change du marché au cours de la période écoulée depuis le lancement. L'analyse de sensibilité est fondée sur les risques de change importants de la Société à chaque date de l'état de la situation financière.
| 2023 | 2022 | ||||||||
| USD | EUR | Autre | Impact sur la VNI | USD | EUR | Autre | Impact sur la VNI | ||
| 000 £ | 000 £ | 000 £ | 000 £ | % | 000 £ | 000 £ | 000 £ | 000 £ | % |
La livre sterling se déprécie | 3,388 | 2,327 | 5 | 5,720 | 5% | 3,840 | 1,051 | 5 | 4,896 | 5% |
Sterling apprécie | (2,772) | (1,904) | (4) | (4,680) | (4%) | (3,142) | (860) | (4) | (4,006) | (4%) |
(iii) Risque de taux
Les variations des taux d’intérêt peuvent affecter :
- le niveau des revenus à recevoir sur les titres à taux variable et fixe et les liquidités en banque et en dépôt ; et
- la juste valeur des investissements en titres à revenu fixe.
Exposition aux taux d’intérêt
L’exposition des actifs et passifs financiers aux taux d’intérêt fixes et variables est présentée ci-dessous.
| 2023 | 2022 | ||
| Fixé | Flottant | Fixé | Flottant |
Argent liquide | - | 14,898 | - | 6,061 |
| - | 14,898 | - | 6,061 |
Sensibilité aux taux d’intérêt
Si les taux d'intérêt avaient été supérieurs ou inférieurs de 1 % et que toutes les autres variables étaient restées constantes, le rendement net de la société pour l'exercice clos le 31 décembre 2023 et l'actif net augmenteraient/diminueraient de 149,000 2022 £ (61,000 : XNUMX XNUMX £).
(iv) Risque de liquidité
Il s'agit du risque que la Société éprouve des difficultés à respecter ses obligations liées aux passifs financiers.
Les principaux besoins de liquidité auxquels la Société peut être confrontée sont ses engagements dans les investissements dans des fonds de société en commandite, tels qu'exposés à la note 19 à la page 87. Ces engagements peuvent être tirés avec un préavis de 3 ou 10 jours. Après avoir examiné la nature de l'investissement et l'historique du mandat sous-jacent pour l'engagement le plus important, envers TCI Real Estate Fund III Limited et TCI Real Estate Fund IV Limited, le conseil s'attend à ce qu'il soit réduit progressivement au cours de la durée de vie de l'investissement et, en tant que tel, présente un faible risque pour la liquidité de la Société. Frostrow et/ou le gestionnaire de portefeuille sont en contact régulier avec les gestionnaires des fonds de société en commandite, dont ils seraient informés, et planifient en conséquence tout prélèvement en vertu de ces engagements.
Les actifs de la Société comprennent des titres cotés (actions de participation, titres à revenu fixe et placements de fonds), des liquidités ainsi que des fonds et placements de sociétés en commandite non cotés. Même si les investissements non cotés sont illiquides, la flexibilité à court terme est obtenue grâce aux titres cotés, qui sont liquides, et aux liquidités disponibles sur demande.
La liquidité des titres cotés est surveillée au moins une fois par mois afin de garantir qu'il existe une liquidité suffisante pour faire face aux engagements de la société et aux éventuels tirages à venir.
(V) Le risque de crédit
Le risque de crédit est le risque qu'une contrepartie ne s'acquitte pas de ses obligations, entraînant pour la Société une perte financière. Les investissements de la Société sont détenus par JP Morgan Europe Limited (« le Dépositaire »), qui est une grande institution bancaire internationale réputée. Le Dépositaire est responsable de la perte de tout actif financier sous sa garde et, conformément à son accord avec la Société, est tenu de séparer ces actifs de ses propres actifs.
Exposition au risque de crédit
| 2023 | 2022 |
Les instruments financiers dérivés | 1,917 | 4,200 |
Actif à court terme: |
|
|
Autres créances | 928 | 104 |
Argent liquide | 14,898 | 6,061 |
(vi) Hiérarchie des investissements
Les placements de la Société sont évalués selon une hiérarchie de juste valeur qui reflète l'importance des données utilisées pour effectuer les évaluations à la juste valeur, comme décrit dans les conventions comptables commençant à la page 72.
| Niveau 1 | Niveau 2 | Niveau 3 | Total |
Investissements | 97,767 | - | 12,260 | 110,027 |
Dérivés | - | 1,917 | - | 1,917 |
|
|
|
|
|
| Niveau 1 | Niveau 2 | Niveau 3 | Total |
Investissements | 76,945 | - | 16,864 | 93,809 |
Dérivés | - | 4,200 | - | 4,200 |
Investissements de niveau 3 au 31 décembre 2023
| Prix | Valeur | La propriété | Base d'évaluation |
TCI Real Estate Partners Fund IV Limitée | US $ 7,849 | 6,021 | 5.72% | Valeur nette |
KKR Aqueduc Co-Invest LP1 | £4,000 | 4,504 | 1.12% | Valeur nette |
TCI Real Estate Partners Fund III Ltd | US $ 2,461 | 1,736 | 1.18% | Valeur nette |
1 Décrit comme John Laing dans la déclaration de portefeuille
Investissements de niveau 3 au 31 décembre 2022
| Prix | Valeur | La propriété | Évaluation |
KKR Aqueduc Co-Invest LP1 | £4,000 | 4,646 | 1.15% | Valeur nette |
Helios Co-Invest LP2 | US $ 4,458 | 10,672 | 4.73% | Valeur nette |
TCI Real Estate Partners Fund III Ltd | US $ 1,715 | 1,546 | 1.18% | Valeur nette |
1 Décrit comme John Laing dans la déclaration de portefeuille
2 Décrit comme X-ELIO dans la déclaration de portefeuille
En novembre 2023, la Société a reçu une distribution finale de 16.9 millions de dollars américains (13.8 millions de livres sterling) provenant de son investissement dans Helios Co-Invest LP, suite à la cession de la participation restante du partenariat dans X-ELIO.
Les évaluations d'investissement non cotées sont fournies par les gestionnaires d'investissement sous-jacents, qui suivent les directives reconnues du secteur et un processus d'évaluation rigoureux, qui comprend un examen indépendant par des tiers. La Société est convaincue que les évaluations reçues représentent la juste valeur des investissements qu'elle détient, mais se réserve le pouvoir discrétionnaire de procéder à des ajustements s'il existe des indicateurs suggérant le contraire.
Si une décote de 25 % par rapport à la valeur liquidative avait été appliquée à la valeur liquidative des investissements de niveau 3 au 31 décembre 2023, l'impact aurait été une diminution de 2,191,000 2022 4,154,000 £ (XNUMX : XNUMX XNUMX XNUMX £) de l'actif net et du rendement net pour l'année.
(vii) Politiques et procédures de gestion du capital
Les objectifs de gestion du capital de la Société sont de garantir qu'elle sera en mesure de poursuivre ses activités et de maximiser le revenu et le rendement du capital pour ses actionnaires grâce à un niveau d'endettement approprié.
La politique du Conseil est de limiter le ratio d'endettement à un maximum de 20 % de l'actif net de la Société. Actuellement, la Société ne dispose d'aucun équipement et aucune installation n'est en place.
La structure du capital de la Société comprend le capital social (actions ordinaires), les bénéfices non répartis et autres réserves comme indiqué dans l'état de la situation financière à la page 70.
Le Conseil, avec l'aide de l'AIFM et du gestionnaire de portefeuille, surveille et examine en permanence la structure générale du capital de la Société. Cela comprend un examen de :
- le niveau d'endettement prévu, qui tient compte de la vision du marché du gestionnaire de portefeuille ;
- l'opportunité de racheter des actions de capital, soit pour annulation, soit pour détention en autocontrôle, compte tenu de l'éventuelle décote du cours de bourse par rapport à l'actif net réévalué par action ;
- l'opportunité d'émettre de nouvelles actions de capital ; et,
- la mesure dans laquelle les revenus dépassant ceux requis pour les distributions doivent être conservés.
18. RÉSERVE DE CAPITAL
| 2023 | 2022 | ||||
| Réalisé 000 £ | Non réalisé 000 £ |
000 £ | Réalisé 000 £ | Non réalisé 000 £ |
000 £ |
Au 1er janvier | (4,921) | 29,891 | 24,970 | 7,347 | 38,649 | 45,996 |
Gains/(pertes) nets sur investissements | 17,161 | 8,213 | 25,374 | (12,655) | (8,758) | (21,413) |
Charges imputées au capital | (2,175) | - | (2,175) | 387 | - | 387 |
Au 31 décembre | 10,065 | 38,104 | 48,169 | (4,921) | 29,891 | 24,970 |
La réserve de capital et la réserve de revenus réalisées sont disponibles pour distribution. Des gains non réalisés, qui ne sont pas facilement réalisables
convertibles en espèces ne sont pas considérés comme distribuables.
19. ENGAGEMENT FINANCIER
La Société s'est engagée à fournir des fonds supplémentaires pour les investissements suivants :
| Sterling | Monnaie locale | Avis de |
TCI Real Estate Partners Fund IV Limitée | £13,664,000 | US $ 17,419,000 | 10 jours ouvrables |
TCI Real Estate Partners Fund III Limité | £2,200,000 | US $ 2,805,000 | 10 jours ouvrables |
20. L'ENTREPRISE
La Société est une société anonyme (PLC) constituée en Angleterre et au Pays de Galles. Son activité principale est celle d'une société de fiducie d'investissement au sens des articles 1158/1159 du Corporation Tax Act 2010 et son siège social et principal établissement est situé au 25 Southampton Buildings, Londres, WC2A 1AL.
21. ÉVÉNEMENT POST-BILAN
Comme indiqué dans l'examen du gestionnaire de portefeuille à la page 19, en janvier 2024, la Société a cessé de couvrir son exposition aux devises. Il n’existe aucun autre événement postérieur à la clôture qui nécessiterait un ajustement ou une information dans les états financiers.
.
Glossaire
Règlement sur les gestionnaires de fonds d’investissement alternatifs (« UK AIFMD »)
Acceptée par le Parlement européen et le Conseil de l'Union européenne et transposée dans la législation britannique, la directive AIFMD britannique classe certains véhicules d'investissement, y compris les sociétés d'investissement, comme fonds d'investissement alternatifs (« FIA ») et exige qu'ils nomment un gestionnaire de fonds d'investissement alternatif ( « AIFM ») et dépositaire pour gérer et superviser les opérations du véhicule d’investissement. Le conseil d'administration de la société conserve la responsabilité de la stratégie, des opérations et de la conformité et les administrateurs conservent une obligation fiduciaire envers les actionnaires.
Obstacle cumulatif
Le paiement d'une commission de performance est conditionnel à ce que la valeur liquidative de la Société soit supérieure au point haut et que le rendement du produit brut de l'introduction en bourse de la Société dépasse un rendement composé annualisé de 5 %.
Rabais ou prime
Une description de la différence entre le cours de l'action et la valeur liquidative par action. L'ampleur de la décote ou de la prime est calculée en soustrayant le cours de l'action de la valeur liquidative par action et est généralement exprimée en pourcentage (%) de la valeur liquidative par action. Si le cours de l'action est supérieur à la valeur liquidative par action, il en résulte une prime. Si le cours de l'action est inférieur à la valeur liquidative par action, les actions se négocient avec décote.
Boîte de vitesse
En termes simples, le gearing consiste à emprunter. Une fiducie d'investissement peut emprunter de l'argent pour investir dans des investissements supplémentaires pour son portefeuille. L'effet de l'emprunt sur les fonds propres des actionnaires est appelé « gearing ». Si les actifs de la Société croissent, les fonds des actionnaires croissent proportionnellement davantage car la dette reste la même. Mais si la valeur des actifs de la Société baisse, la situation s'inverse. Le gearing peut donc améliorer la performance sur les marchés en hausse, mais peut avoir un impact négatif sur la performance sur les marchés en baisse.
Le gearing représente les emprunts au pair moins la trésorerie et les équivalents de trésorerie, exprimés en pourcentage des fonds propres.
Filigrane élevé
Le high watermark est la valeur liquidative la plus élevée atteinte par la Société sur laquelle une commission de performance a été versée. Son niveau initial a été fixé à 100p lors du lancement de la Société.
Levier
Aux fins de la directive AIFMD britannique, l'effet de levier désigne toute méthode qui augmente l'exposition de la Société, y compris l'emprunt de liquidités et l'utilisation de produits dérivés. Il est exprimé sous la forme du rapport entre l'exposition de la Société et sa valeur liquidative et peut être calculé selon les méthodes brute et d'engagement. Selon la méthode brute, l'exposition représente la somme des positions de la Société après déduction des soldes de trésorerie en livres sterling, sans tenir compte des accords de couverture et de compensation. Selon la méthode des engagements, l'exposition est calculée sans déduction des soldes de trésorerie en livres sterling et après que certaines positions de couverture et de compensation (telles que détaillées dans la directive AIFMD britannique) soient compensées les unes par rapport aux autres.
Valeur nette d'inventaire (« VNI »)
La valeur des actifs de la Société, principalement les investissements réalisés dans d'autres sociétés et la trésorerie détenue, diminuée de tout passif. La valeur liquidative par action est également appelée « fonds des actionnaires » par action. La valeur liquidative est souvent exprimée en pence par action après avoir été divisée par le nombre d'actions en circulation. Il est peu probable que la valeur liquidative par action soit la même que le prix de l'action, qui est le prix auquel les actions de la Société peuvent être achetées ou vendues par un investisseur. Le cours de l'action est déterminé principalement par le rapport entre la demande et l'offre d'actions.
Rendement total de la valeur liquidative (APM)
Rendement total des fonds propres par action, reflétant l'évolution de la valeur liquidative en supposant que tous les dividendes versés aux actionnaires ont été réinvestis à la valeur liquidative au moment où les actions ont été cotées ex-dividende. Une manière de mesurer la performance de la gestion des investissements des fonds de placement qui n'est pas affectée par les mouvements du cours des actions.
| 31 décembre | 31 décembre |
Valeur liquidative d'ouverture | 129.8p | 155.7p |
Augmentation/(diminution) de la VNI | 30.5p | (25.9)p |
Valeur liquidative de clôture | 160.3p | 129.8p |
% d'augmentation/(diminution) de la VNI | 23.4% | (16.6%) |
Impact du dividende réinvesti | 0.4% | 0.1% |
Rendement/(perte) total de la valeur liquidative | 23.8% | (16.5%) |
Rendement total du cours de l'action (APM)
Le retour à l'investisseur, sur la base du dernier cours négocié, en supposant que tous les dividendes versés ont été réinvestis, sans frais de transaction, dans les actions de la Société au moment où les actions ont été cotées ex-dividende.
| 31 décembre | 31 décembre |
Cours d'ouverture | 89.0p | 112.0p |
Augmentation/(diminution) du cours de l'action | 11.8p | (23.0)p |
Cours de clôture | 100.8p | 89.0p |
% d'augmentation/(diminution) du cours de l'action | 13.2% | (20.5%) |
Impact du dividende réinvesti | 0.4% | 0.2% |
Rendement/(perte) total du cours de l’action | 13.6% | (20.3%) |
Ratio des frais courants (APM)
Le ratio des frais courants est calculé en prenant les dépenses opérationnelles annualisées de la Société et en les exprimant en pourcentage de la valeur liquidative quotidienne moyenne de la Société sur l'année. Les frais d'achat et de vente de placements sont exclus, tout comme les frais d'intérêts, la fiscalité, les frais de rachat ou d'émission d'actions et autres frais non récurrents. Ces éléments sont exclus car s'ils étaient inclus, ils pourraient fausser la compréhension de la performance de la Société pour l'année et la comparabilité entre les périodes. Les commissions de performance sont également exclues du calcul du ratio de frais courants.
| 31 décembre | 31 décembre |
Dépenses Totales | 2,040 | 2,018 |
VNI moyennes | 117,147 | 111,560 |
Taux de frais courants | 1.7% | 1.8% |
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Les chiffres et informations financières de l'année 2022 sont extraits du rapport annuel publié pour l'exercice clos le 31 décembre 2022 et ne constituent pas les comptes statutaires de cet exercice. Le rapport annuel pour l'exercice clos le 31 décembre 2022 a été remis au registraire des sociétés et comprenait le rapport de l'auditeur indépendant, qui était sans réserve et ne contenait aucune déclaration en vertu de l'article 498(2) ou de l'article 498(3) des sociétés. Loi de 2006.
Les chiffres et informations financières de l'année 2023 sont extraits du rapport annuel et des états financiers de l'exercice clos le 31 décembre 2023 et ne constituent pas les comptes statutaires de l'exercice. Le rapport annuel pour l'exercice clos le 31 décembre 2023 comprend le rapport de l'auditeur indépendant, qui est sans réserve et ne contient aucune déclaration en vertu de l'article 498(2) ou de l'article 498(3) de la Loi sur les sociétés de 2006. Le rapport annuel et les états financiers n'ont pas encore été remis au registraire des sociétés.
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