Ageas devrait offrir 270 à 300 pence par action pour Direct Line, déclare Jefferies
Groupe d'assurance en ligne directe
198.60p
09:14 14/05/24
De la Belgique Ageas il faudrait faire une offre de 270p à 300p par action pour l'assureur britannique ligne directe pour qu'il ait plus de chance d'être accepté, Jefferies a déclaré jeudi dans une note.
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Direct Line a confirmé mercredi avoir rejeté une approche de rachat d'Ageas à hauteur de 3.1 milliards de livres sterling, estimant qu'elle sous-évaluait "considérablement" le groupe.
Les termes de la « proposition indicative hautement conditionnelle et non contraignante » prévoyaient 100 pence en espèces et une nouvelle action Ageas pour 25.24 actions Direct Line. À la clôture de mardi, cela impliquait une valeur de 233p par action.
Jefferies a déclaré que la fourchette de 270p à 300p par action serait plus conforme aux récentes valorisations des fusions et acquisitions dans le secteur.
"Nous pensons qu'un tel accord pourrait constituer une bonne adéquation stratégique et serait susceptible de générer des synergies significatives, sans toutefois poser de problèmes d'un point de vue réglementaire", a déclaré la banque.
Sur la base de ses prévisions, Jefferies a déclaré qu'un cours de l'action de 233p implique un multiple cours/bénéfice de 10.6x 2025F, ce qui constituerait une réduction par rapport aux récentes transactions d'assurance des particuliers au Royaume-Uni. Il a noté que Bain avait acquis Bien sûr en 2018 à un multiple P/E à terme d'environ 12x sur un an, tandis que Sampo a acheté Hastings à environ 14x.
"Ainsi, une proposition serait plus susceptible d'être acceptée si la valorisation était supérieure à 270p, ce qui implique un multiple P/E de 12x 2025F", indique-t-il.
Réfléchissant aux perspectives d'une éventuelle offre plus élevée de la part d'Ageas, Jefferies a déclaré qu'un prix de 270 à 300 pence impliquerait que la société belge aurait besoin de lever 0.5 à 0.9 milliard de livres sterling supplémentaires en espèces.
"Cela devrait probablement être largement financé par de nouvelles dettes, étant donné qu'Ageas a prévu de disposer de 350 millions d'euros de liquidités disponibles pour les investissements en 2024 dans sa présentation des résultats ce matin", a-t-il indiqué. "Nous notons que le levier financier actuel d'Ageas est de 18.3%, ce qui signifie qu'il existe, à notre avis, une capacité suffisante pour contracter davantage de dettes."
Jefferies évalue Direct Line à « acheter » avec un objectif de prix de 210p.