Les prévisions de marge de Darktrace ne réduisent pas grand-chose, selon Berenberg
Les actions de Darktrace a glissé mercredi matin après que la société de cybersécurité a réduit ses prévisions de marge pour l'exercice en cours en raison de changements dans sa structure de commissions ; mais broker Berenberg a déclaré que l'impact global serait atténué car il maintenait sa note « d'achat » sur le titre.
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Berenberg a déclaré que les actions de Darktrace se négocient à un ratio valeur d'entreprise/ventes de 4.1x, car il a conservé son prix cible de 600p pour l'action, qui était en baisse de près de 4% à 354.8p à 1107 BST.
Les résultats pour l’année jusqu’en juin 2023 étaient tout à fait conformes aux prévisions après une mise à jour détaillée des transactions avant clôture en juillet. Cependant, l'entreprise a déclaré que, afin d'être plus compétitive par rapport à ses pairs en matière de talents, elle a désormais décidé de payer aux vendeurs 100 % de leur commission d'avance, par rapport au modèle précédent qui prévoyait 50 % d'avance et 50 % 12 mois plus tard.
"En passant au paiement à 100 % d'avance, Darktrace capitalisera désormais la quasi-totalité des commissions de vente et les amortira sur les trois années de la durée du contrat", a expliqué Berenberg dans une note de recherche. "La société note que cela déplacera généralement davantage de comptabilisation des coûts de commission vers des périodes ultérieures, ce qui s'alignera mieux sur la comptabilisation des revenus, mais gonflera également les marges d'EBITDA."
Ainsi, à mesure qu'elle modifie sa définition de l'EBITDA ajusté pour traiter l'amortissement comme des coûts décaissés, les marges d'EBITDA pour l'année jusqu'en juin 2024 se situeront dans une fourchette de 17 à 19 %, en baisse par rapport aux prévisions antérieures d'« environ 22 % ».
La nouvelle, clairement mal accueillie par le marché mercredi, devrait avoir un impact limité sur le profil financier à long terme de l'entreprise, a déclaré Berenberg.
« Nous pensons que l'impact combiné de ces changements sur l'EBIT ajusté sera globalement neutre au cours de la période de prévision actuelle, notre EBIT ajusté après les changements augmentant en fait d'environ 1 à 5 % au cours de la période de prévision d'aujourd'hui. Il ne devrait pas y avoir d'impact significatif sur l'EBIT ajusté. profil à long terme de l'entreprise ou encore sur les objectifs d'introduction en bourse d'une marge EBIT ajustée de 25 %.